指南针(300803)2024年一季报点评：证券业务维持盈利-格隆汇

机构：国联证券
研究员：刘雨辰

　　事件：指南针发布2024 年一季报。1Q24 实现营业收入2.94 亿元/yoy-13.17%，实现归母净利润0.17 亿元/yoy-70.74%，。
　　金融信息服务：节奏变化影响收入，后续有望随市场回暖修复。
　　公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，受春节因素影响，公司产品营销周期滞后导致产品回款节奏差异，1Q24 公司金融信息服务收入同比大幅下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，全年看依然有望稳定增长。
　　证券业务：麦高证券保持盈利，后续有望实现主业协同。
　　1Q24 麦高证券持续保持盈利。分业务看，1Q24 麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为3999、1269、3037 万元，分别同比+179%、+133%、+192%。1Q24 末麦高证券代理买卖证券款33.94 亿，同比+40.86%。
　　23 年12 月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。
　　公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升。
　　指南针主业具备优质客群+特色化营销模式+丰富投顾经验三重优势，有望成为证券业务成长引擎；此外公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，当期新增付费用户同比显著增加。1Q24 公司销售、管理、研发费用率分别为49%、27.8%、11.6%，同比分别+8.8、+7.7、+1pct，研究人员薪酬增长推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券并表影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，短期略有承压，证券业务尚处于业务协同的成长阶段，因此我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.44/15.87/18.79 亿元，同比增速分别为36%/18%/18%，归母净利润分别为2.51/2.83/3.24 亿元，同比增速分别为245%/13%/14%，EPS 分别为0.61/0.69/0.79 元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后业务修复有望加速，我们给予公司2024 年95 倍PE，目标价57.95 元，维持 “买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；证券业务开展不及预期