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机构：中信建投证券
研究员：应瑛
公司发布2023 年年度报告及2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入为90.43 亿元，同比增长20.15%；归母净利润为9.77亿元，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18 亿元，同比增长19.61%。2024Q1，公司营业收入20.06 亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47 亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长7.41%。2023 年公司国际业务表现亮眼，实现营业收入16.20 亿元，同比增长50.47%。进一步深化算力布局，构建形成数据要素全链布局。随着AI 催化算力需求持续增长、数据要素进入高速发展的红利，公司算力及数据要素业务成长可期，有望为公司打开新的成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
事件
3 月30 日，公司发布2023 年年度报告。公司营业收入90.43 亿元，同比增长20.15%；归母净利润9.77 亿，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18 亿元，同比增长19.61%。
4 月26 日，公司发布2024 年一季度报告。公司营业收入20.06亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47 亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长7.41%。
简评
2023 年公司经营业绩稳健增长，海外业务表现亮眼，2024Q1公司营收高增。2023 年公司营业收入为90.43 亿元，同比增长20.15%；归母净利润为9.77 亿，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18 亿元，同比增长19.61%。2023 年公司国际业务表现亮眼，实现营业收入16.20 亿元，同比增长50.47%，智能设备销售和运维服务收入实现双增长，主要得益于公司加大了海外市场的宣传与推广力度，亚太、北美、东欧等大区捷报频传，西欧、中东等市场也逐步形成从点到面的突破格局。2024Q1，公司实现营业收入20.06 亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47 亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长7.41%。
我们认为公司营收高增主要系子公司中数智汇与中金支付并表。
利用卡位优势和深耕行业的经验，形成数据要素业务全链布局。公司作为广州数字科技集团旗下核心成员企业，与广州数据交易所、广州数据集团等数据要素相关企业密切合作，积极推动数据要素基础设施、治理运营、流通交易以及应用服务等数据要素业务全链条布局，并且在2023 年取得了阶段性进展。（1）在基础设施环节，公司aiCore System 完成了1.0 到3.0 的突破，打造“望道”行业大模型，参与广州人工智能公共算力中心的建设。（2）在流通交易环节，公司参股广州数据交易所（持股比例10.5%），布局数据要素交易平台。（3）在治理运营环节，公司与广州数据集团探索构建公共数据开发利用“五步法”，并参与广州市公共数据开发利用相关编制工作。公司控股子公司清远数投获得清远市公共数据运营权和加工权，并联合中科江南打造医保领域公共数据产品——“清易保（医保理赔）”。（4）在应用服务环节，公司收购中数智汇，其已实现国有大型商业银行总行服务 100%覆盖，数据库覆盖 2 亿商事主体，日均调用量超 4,600 万次，位居国内征信业务市场领先地位。公司已逐步具备数据要素业务全链条服务能力，市场竞争力不断提升，有望充分受益数据要素高速发展。
随着数字浪潮纵深演进，公司算力、数据要素业务成长可期。AI、区块链、大数据等底层技术的突破性进展，逐步成为推动数字浪潮加速演进的主要驱动力。2023 年以来，ChatGPT 带动AI 产业进入高速发展期，催生海量的智能算力需求，智算中心成为政府、国央企以及众多民营企重点布局方向。公司能依托“四云两中心”输出算力能力，同时，公司子公司广电五舟服务器产能达到24 万台/年，并具备研发和生产服务器、PC 等多种智算产品的能力。因此，随着智能算力需求持续释放，公司算力相关业务有望迎来进一步放量增长。2024 年，数据要素或将逐步从以政策驱动为主的阶段，迈进“政产”共振阶段，数据要素产业有望迎来高速发展的红利期。根据工业和信息化部信息中心《数据要素市场生态体系研究报告（2023）》，数据要素市场规模持续扩大，预期2025 年将突破2000 亿元。公司作为最早一批切入数据要素市场的上市公司，卡位优势显著，随着公司数据要素全链条业务服务能力逐步形成，有望率先在广东取得数据要素业务的突破性进展，后期或将以此为标杆辐射全国，看好公司数据要素业务的长足发展。
投资建议：公司背靠广州数字科技集团，利用股东资源和自身业务优势，深化算力布局并推进数据业务发展，形成数据要素业务全链布局，有望打开新成长空间。考虑公司传统业务稳健增长和新业务刚刚起航，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入103.29/118.75/135.70 亿元，同比增长14.21%/14.98%/14.27%，归母净利润为10.78/12.15/13.59 亿元，同比增长10.40%/12.70%/11.82%，对应PE 26.18/23.23/20.78 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
1）宏观经济复苏不及预期：2023 年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能会导致银行等金融机构信息化预算有所下调，导致对公司经营业绩造成一定影响。
2）国际地缘政治风险：公司国际业务全球覆盖面广，涉及不同国家和地区，政治和地缘因素可能会对企业的商业活动产生重大影响。
3）政策推进不及预期：数据要素等相关政策推进及落地实施效果等具有不确定性，可能对公司数据要素业务开展造成一定影响。
4）市场竞争加剧：广东省数据要素市场可能出现更多竞争者，或将对公司数据要素业务造成一定影响。
5）敏感性分析：若2024 年公司设备维护及服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑23.90%；若2024年公司智能设备业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑18.49%；若2024 年公司技术服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑7.61%。