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机构：东莞证券
研究员：卢立亭/吴晓彤
实现净利润117.59亿元，同比增长1.1%。
点评：
寿险NBV 高增，银保渠道保费下滑。2024 年一季度，太保寿险实现规模保费1,059.50 亿元，其中新保规模保费328.33 亿元，同比增长0.4%；新业务价值达成51.91 亿元，同比高增30.7%。（1）代理人渠道：一是业务稳步增长，一季度代理人渠道实现新保规模保费161.24 亿元，同比增长31.3%；二是绩优队伍规模稳定，产能及收入持续攀升，U 人力月人均首年规模保费8.3 万元，同比增长33.7%；三是业务品质更优，个人寿险客户13 个月保单继续率96.9%，同比提升1.0 个百分点，25 个月保单继续率92.9%，同比提升7.3 个百分点。（2）银保渠道：受“报行合一”政策影响，新保规模保费同比下降21.8%。
产险成本率改善。（1）2024 年一季度，太保产险实现原保险保费收入624.91 亿元，同比增长8.6%。其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长2.2%和13.8%，非车险保持较快增速。（2）承保综合成本率为98.0%，同比下降0.4 个百分点，业务成本进一步优化。
净投资收益率同比持平。今年以来，A 股市场波动加大，市场利率持续走低，中国太保持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，投资收益保持稳健。截至一季度末，中国太保投资资产2.34万亿元，较上年末增长4.2%。2024 年一季度，投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.3%，同比下降0.1 个百分点。
投资建议：中国太保是今年一季度A 股唯一一家净利润取得正增长的险企，维持中国太保“买入”评级。预计中国太保2024 年每股内含价值为58.89 元，当前股价对应的PEV 为0.46。
风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。