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机构：海通证券
研究员：张晓飞/华晋书
季度营收端创新高，毛利率较大提高。公司2023 年下半年产品销售量大幅增加，第三季度、第四季度营业收入接连创历史新高，分别达到10335.58 万元、11358.94 万元。随着2023 年下半年消费类市场需求的逐渐回暖以及公司高毛利新产品的逐渐起量，使得公司单季度的产品毛利率已经扭转了不断下滑的颓势，2023 年第三季度、第四季度产品毛利率环比分别增长1.62 个百分点、9.84 个百分点，复苏势头明显。
新产品推广见效，MEMS 顺应未来制造业趋势。微差压传感器经过公司近五年的开发完善，客户对 MEMS 产品接受程度持续提高，在一些大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品在客户端应用中获得了传统产品难以实现的优势，从而实现向品牌客户大批量出货，并持续增长。气压计在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM 市场推广。随着联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求也不断提升。未来，智能家居、元宇宙VR/AR、工业互联网、车联网、智能城市、人形机器人等新产业领域都将为MEMS 传感器行业带来更广阔的市场空间。为此公司布局多个新方向，例如公司启动了MEMS 六维力\力矩传感器的研发立项，为使产品线完整，公司也同步启动了应用于人形机器人指尖感测的三维力\力矩传感器的研发立项。
盈利预测和投资建议。我们预计24-26 年公司对应EPS 分别为-0.44/0.19/0.43 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予24 年PS 估值区间5.5-6.5 倍，对应合理价值区间42.79-50.57 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。