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机构：浙商证券
研究员：王华君/刘村阳
2024Q1 公司营收、归母净利分别同比下滑25%、24%2024Q1 公司实现营收40.1 亿元，同比下滑25%；实现归母净利7.5 亿元，同比下滑24%，主要系防务领域订货节奏放缓影响。
公司业绩短期承压，盈利水平保持稳定
1）23Q2-24Q1 公司营收同比增速分别为28%、8%、39%、-25%，归母净利同比增速分别为24%、21%、3%、-24%，受行业需求影响公司业绩短期承压。
2）2023 年公司毛利率、净利率为37.95%、17.61%，同比提升1.41、-0.71pct。
2024Q1 公司毛利率、净利率为35.55%、19.79%，同比提升-3.96、0.27pct。
3）2024 年公司预计关联交易销售额43.3 亿元，相比2023 年（1.1-11.30）实际发生额33.8 亿元持续提升。随行业订货需求逐渐释放，公司业绩有望不断修复。
防务连接器市场地位稳固，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。
2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，连接器作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。
3）防务连接器行业壁垒高，竞争格局稳定。公司综合竞争力稳步提升，市场拓展不断实现新突破，有望持续受益我国军队现代化、信息化建设提速。
民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，有望开辟公司第二增长曲线1）受益下游终端市场的扩张和技术的更新换代，新能源汽车和光伏储能等市场快速发展，中国作为全球最大的连接器市场仍保持较快增长，预计2023 年销售额约为258 亿美元，占全球连接器市场的30.9%。
2）公司通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长。同时公司持续加快国际化布局，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步凸显。
3）新能源车崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。
中航光电：预计未来三年归母净利复合增速16%预计公司2024-2026 年归母净利润分别为37.6、43.9、51.8 亿元，同比增长13%、17%、18%，CAGR=16%，对应PE 为20、17、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）特种业务订单持续性不及预期；2）民品业务扩展不及预期。