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机构：国盛证券
研究员：宋嘉吉/黄瀚/赵丕业
公司一季度表现整体符合预期，环比尚未出现明确拐点，静待AI 需求变化。
Q1 整体经营稳健，静待拐点出现。从公司一季度情况来看，收入利润均实现同比增长，但环比并未呈现出头部光模块厂商的趋势，我们判断主要系光纤连接器相关产品节奏上相对滞后，此外也与公司海外大客户采购节奏以及新客户产品进展有一定关系。而随着上游器件环节的紧张，公司MT 插芯类产品以及MPO 类产品有望受益，结合海外头部云厂商资本开支的上调，整体需求量有望释放，公司后续订单收入有望迎来变化，静待拐点出现。
专注光连接数十年，聚焦国内外光互联需求。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC 晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC 光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC 等光有源产品。基于FBG 技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG 传感器及传感监测系统，广泛适用于各类桥工程应用场景。公司品类拓展进展良好，产品下游应用领域持续打开，将为公司未来成长打下基础。
AI 打开光连接市场空间，公司有望厚积薄发。公司主要产品是光纤连接器等光器件，供给北美云厂商用于数据中心建设。而随着AI 的到来，光连接需求等级以及市场空间均伴随通信的升级而提升，公司光互联产品品类丰富，技术指标出色，产品良率稳定性高，在北美市场有着良好口碑。AI 驱动下，海外科技公司纷纷布局，资本开支上行，公司海外传统大客户需求有望持续上行，潜在新客户进展有望加速，公司有望在AI 时代迎来厚积薄发。
投资建议：公司2023 年业绩表现相对平淡，主要是AI 需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024 年，随着海外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023 年业绩及当前产业背景，对公司2024-2026 盈利预测进行调整，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0 亿元，对应2024-2026 年PE分别为35.6/26.9/22.3 倍，AI 时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。
风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。