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机构：中银证券
研究员：陶波/曹鸿生
支撑评级的要点
23 年业绩稳步增长，盈利能力稳步提升。在2023 年3C 行业整体承压的情况下，公司3C 领域的新产品销售取得突破，针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR 生产设备等已完成部分交付并形成销售收入，助力公司业绩实现稳步增长，2023 年公司实现营收48.40 亿元，同比+0.59%，实现归母净利润3.90 亿元，同比+17.80%，其中3C 业务实现营收36.97 亿元，同比+4.20%。盈利能力方面，2023年公司整体毛利率为33.79%，同比+1.53pct，净利率为7.94%，同比+1.11pct。
受3C 项目验收进度影响，24Q1 业绩短暂承压。2024 年一季度受到3C 项目周 期提前，费用前置且设备尚未进入验收期的影响，公司业绩承压，2024Q1 实现营收7.43 亿元，同比-15.88%，实现归母净利润-0.21 亿元，同比-140.85%。盈利能力方面，2024 年一季度公司整体毛利率为32.66%，同比-2.09pct，净利率为-2.29%，同比-8.23pct。
新领域订单不断突破，打开未来成长空间。公司依托3C 领域积累的深厚底层技术，战略布局新能源与半导体领域。公司新能源设备包括锂电池制造设备、智能充换电站、汽车自动化设备等，产品已经进入头部公司供应链，逐渐成为公司的第二增长极。公司半导体设备包括高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI 设备，其中高精度共晶贴片机已有成熟产品交付给客户使用，已取得初步成效。新能源与半导体领域的逐步放量，为公司提供新的成长动力。
估值
根据公司最新的业绩情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2024-2026 年实现营业收入55.77/63.95/72.81 亿元，实现归母净利润4.85/5.83/6.96 亿元，EPS 为1.09/1.30/1.56 元，当前股价对应PE 为19.3/16.1/13.5 倍，公司作为国内领先的3C自动化设备企业，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，另外公司积极向新能源、半导体等领域横向拓展，进一步打开成长空间，继续维持买入评级。
评级面临的主要风险
消费电子行业复苏不及预期；对苹果产业链过渡依赖的风险；新业务拓展不及预期的风险。