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机构：东吴证券
研究员：黄细里/杨惠冰
公告要点：2024 年4 月长城汽车实现合计产批量为103418/94796 辆，同比分别+10.84%/+1.81%，环比分别-3.55%/-5.46%；4 月哈弗品牌产批量分别为51913/47054 辆，同比分别-0.37%/-9.97%，环比分别-8.19%/-12.95% ； WEY 品牌产批量分别为4933/4458 辆， 同比分别+102.26%/+87.71%，环比分别+19.39%/+23.56%；长城皮卡产批量分别为19597/18069 辆，同比分别+5.01%/-3.12%，环比分别+1.71%/+2.85%；欧拉品牌产批量分别5630/4686 辆，同比分别-36.61%/-47.35%，环比分别-8.96%/-22.19%；坦克品牌产批量分别为21335/20469 辆，同比分别+90.25%/+87.51%，环比分别+1.24%/+8.00%。
4 月新能源及出口占比同比高增。4 月长城汽车批发销量合计9.48 万辆，同比+1.81%。分品牌来看，哈弗以及欧拉表现相对较弱，主要系新款哈弗H6 上市存在产能切换瓶颈。1）出口：公司海外出口同比高增，4 月出口36141 辆，同环比分别+65.68%/+0.91%，占集团销量38.13%，同环比分别+14.70/+2.41pct，全球化步伐加速。2）新能源：4 月公司新能源汽车批发量22436 辆，同环比分别+50.95%/+2.53%，新能源产品渗透率23.7%，同环比分别+7.70/+1.85pct，新能源渗透率同环比迅速增长。
体系化优势持续开拓全球化市场，技术加码为产品赋能。1）产品维度，魏牌蓝山智驾版、坦克700 Hi4-T、新一代哈弗H6、H9、2024 款欧拉好猫、长城山海炮Hi4-T、长城灵魂摩托车发动机等产品联袂亮相北京车展，产品矩阵进一步丰富。坦克700 Hi4-T/2024 款欧拉好猫> 木兰版/2.4T 乘用炮起售价分别为42.8 万/10.58 万/14.88 万起；2）技术维度，长城魏牌蓝山激光雷达版本的Coffee Pilot Ultra 智驾系统全场景NOA即将全面搭载上车，英伟达芯片赋能；并搭载Coffee OS 3 智能座舱系统，产品智能化水平持续进阶，智能化布局全面提速；3）出海维度，海外投资布局加速，全球化稳步推进。长城高山MPV 迪拜开启交付，开启中东市场发展新路程；长城汽车亮相第45 届泰国曼谷车展，山海跑正式开启泰国预售；长城汽车正式发布全球化发展“新四化”战略，宣布将加大海外投资，推动研、产、供、销、服全面出海，计划到2030 年实现海外销售超百万辆，高端车型销售占比超1/3，海外市场重要性进一步凸显。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年盈利预测，归母净利润为89/117/151 亿元，分别同比+27%/+31%/+29%，对应EPS 分别为1.04/1.37/1.76 元，对应PE 分别为25/19/15 倍，维持长城汽车“买入”评级。
风险提示：国内乘用车市场价格战超预期；全球地缘政治风险。