文灿股份(603348)系列点评三：定点再获突破一体化压铸引领行业-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

事件概述。公司发布公告：文灿股份全资子公司雄邦压铸（南通）有限公司（江苏雄邦）于近日收到某头部新能源汽车主机厂的《定点通知函》，江苏雄邦被确定为其一体化车身结构件的供应商，为其提供大型一体化铝压铸后地板。
同时公告：公司近日收到百炼集团下属墨西哥公司LBQ 通知，其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展：墨西哥法院终审判决2017 和2018 财年多份铝材进口申请表的增值税重复缴纳问题，LBQ 实现胜诉，无需承担相关评税支出。
一体化压铸再获突破持续引领行业。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司年报披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共11 个大型一体化结构件定点（其中2023H2 新获两个）；公司本次新定点项目预计在2025 年第四季度开始量产，项目生命周期四年，项目全周期的销售总金额预计为4.5 亿元到5.0 亿元。我们认为本次再获定点突破，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步巩固公司的先发优势，提升公司抢占份额能力。
海外诉讼取得新进展或将带来积极性影响。公司近日收到法国百炼集团下属墨西哥公司LBQ 通知，其与墨西哥税务机关的增值税重复缴纳争议之诉讼取得新进展：墨西哥税务局曾针对LBQ2017 和2018 财年多份铝材进口申请表，要求扣缴增值税1.2 亿墨西哥比索（约0.5 亿元），LBQ 遵循会计的谨慎性原则，曾于2022 年度计提及更新了预计负债。近日上述事项获墨西哥法院终审判决：LBQ 无需承担相关评税支出，因此LBQ 的胜诉后续或将为公司业绩带来积极影响。
核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9 车型供货铝合金压铸件产品，截至2024 年4 月，问界新M7 大定突破18 万台，M9 预定量突破6 万台，新问界M5 也于北京车展亮相，预售12 小时内订单破万。我们认为2024 年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。
投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，2024 年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长，维持盈利预测，预计公司2024-2026 年营收76.5/95.2/115.1 亿元，归母净利润4.17/5.97/7.57 亿元，EPS 为1.58/2.26/2.87 元。对应2024 年5 月6 日31.95 元/股收盘价，PE 分别20/14/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨；客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧等。