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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺
事件2：公司发布2024 年一季报。报告期内，公司实现营业收入18.27 亿元，同比增加35.76%，环比增加72.27%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增加108.03%，环比增加4.99 亿元。
23 年公司生鲜消费类业务收入增长明显，24 年Q1 业绩环比改善。23 年农药价格处低位，农药制剂业务销售收入同比下降10.56%，生鲜消费类业务方面，公司以蓝莓为战略作物，积极建园、农场新组织建设和首年批量产销任务顺利完成，生鲜消费类业务销售收入同比增加278.76%。其中，杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养、植物生长调节剂及助剂类、作物系列、农业服务及贸易、生鲜消费类分别实现营收11.22、8.70、4.58、7.62、0.78、0.66、1.10、6.18 亿元，同比分别变动-9.68%、-12.89%、-14.87%、-11.85%、+7.92%、-51.30%、-36.12%、+271.06%。销量方面，23 年农药化肥、生鲜消费类分别实现销量30.71、2.47万吨，同比分别变动-28.37%、+61.01%。23 年公司销售毛利率为29.45%，同比增加2.34pct。24Q1，生鲜消费类业务持续扩大，其销售收入同比增长468%。
在生鲜消费领域，未来公司坚定单一特色作物产业链的战略方向，24 年云南基质蓝莓投产面积进一步扩大，夯实生长园技术落地与蓝莓高质量生产，渠道营销进一步提升，重点突破大KA 客户；三亚火龙果稳产输出，燕窝果进入首年量产。
产能布局稳步提升，获批多个产品登记证扩大产品使用范围。产能方面，截至23 年底，公司现有杀虫剂、除菌剂、除草剂、植物营养、助剂产能2.6、1.8、2.5、1.1、0.04 万吨/年，公司杀虫剂的在建产能为0.19 万吨/年，目前处于试运行阶段。登记证方面，截至23 年底，公司及核心子公司共有农药产品登记证1467 个，涵盖国内主要粮食和经济作物的重要病虫害。受之前大环境的影响，部分登记项目的推进受到一定影响，23 年共新增6 个产品登记证，同时获批多个产品扩大使用范围变更登记，涉及到果树、特色小宗作物等。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-25 年的盈利预测，新增26 年的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为6.19/7.70/8.59 亿元。公司是国内最大农药制剂企业，布局高端种植业开启第二成长曲线，看好公司的长远发展，维持公司“增持”评级。
风险提示：种植业产量不及预期风险，农药需求不及预期，成本波动风险。