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机构：中银证券
研究员：李小民/纠泰民
支撑评级的要点
业绩表现同比高增，复苏预期逐步兑现。据公司公告，2023 年实现营业收入32.98 亿元，同比增长558.96%；实现归母净利润3227.42 万元，同比增长114.58%；实现扣非归母净利润911.80 万元，同比增长103.56%。
2024 年一季度实现营业收入10.25 亿元，同比增长643.38%；实现归母净利润2804.53 万元，同比增长174.79%；实现扣非归母净利润2783.54 万元，同比增长171.52%。伴随出入境资源供给逐步修复，2023 年实现毛利率11.57%，同比下降1.52pct。在出入境旅游逐步复苏背景下，公司已步入业绩加速修复期，且后续仍有较好修复空间。
出入境旅游恢复空间仍较足。据文旅部数据，2023 年我国入出境旅游人数超过 1.9 亿人，2024 年有望超过2.6 亿人次，对应增长率为36.84%。
此外，据航班管家数据，最近一周（4.22-4.28）国际客运航班执行航班量已恢复至19 年同期的73.06%水平，整体来看修复空间较足。
政策有望持续助推出入境旅游修复。在宣布单方面免签政策外，我国已与马来西亚、泰国、新加坡达成互免签证协定，叠加假期等因素催化，出境需求有望进一步修复。入境方面，除了免签政策和航线支持外，文旅部也在多次强调优化入境游客生活便利度，解决支付场景、外语服务、证件互通等领域的问题，有望提升入境旅游体验，促进入境旅游恢复。
公司是首批参与《世界旅游城市联合会与亚太旅游组织关于文化带“入境旅游协作”的倡议书》的企业，常态化接待入境旅游团组，未来也有望与多地文旅局、旅游协会合作，深挖入境旅游市场机遇。
估值
公司23 年步入业绩加速修复期，业绩实现扭亏，营收同比高增。考虑到出入境旅游市场修复进度预期， 我们调整预测24-26 年EPS 为0.12/0.22/0.27 元，对应市盈率为54.2/30.2/24.4 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
出入境旅游政策不确定性风险、行业恢复不及预期、市场竞争风险。