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机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/刘伟
新能源客户销售亮眼，收入规模提升显著。公司深度合作上汽大众，近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T 客户等新能源车企的合作。2023 年，理想（同比+182%）、问界（赛力斯旗下）新车上市后销量强劲，带动公司营收同比增长22%。随着理想、问界系列车型密集交付，2023Q4/2024Q1，单季度收入分别达16.4/15.3 亿元，增速同比分别为72%/134%，规模提升显著。
客户放量提升产能利用率，盈利能力强改善。2023H1，受昆山等新工厂爬坡，新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，阶段性经营亏损。Q3 起，汽车行业销售火热， 公司客户放量提速， 产能利用率提升助力毛利率上行，2023Q4/2024Q1 毛利率分别为14.5%/13.96%(同比提升均超2PCT)，同时费用率下行明显，净利率提升至4.7%/6.58%（22Q4/23Q1 分别为2.56%/-3.8%），盈利能力实现强改善。公司重视研发，积极推动零部件国产化，加强降本增效，未来盈利能力仍有提升空间。
电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。
公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023 年，公司陆续获得智己、L 汽车W 系列车型、蔚来、奔驰、上汽大众等新定点，在手项目充足，未来增长可期。
盈利预测与估值：考虑客户销售超预期以及季度盈利强改善，我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为4.4/5.5/7.3 亿元，对应PE 分别为29/23/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。