贝斯特(300580)：前瞻布局工业母机业绩符合预期-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/刘伟

　　事件：公司2023 年实现收入13.4 亿元，同比+22.4%，归母净利润2.64亿元，同比+15%，毛利率34.5%，净利率19.8%；2024q1 实现收入3.4亿元，同比+11.2%，归母净利润0.69 亿元，同比+29%，毛利率35.5%，净利率20.2%。
　　各业务稳步推进，业绩符合预期。2023 年，客户需求较好，汽零部件/智能装备及工装收入同比增长19.5%/78%，带动总营收增长22.4%。2024Q1，在手项目持续放量，季度收入同环比分别增长11.2%/2%。盈利层面，随着扩建项目陆续达产，产能利用率提升带动盈利改善，2023Q1 到2024q1，公司毛利率/净利率分别从30.6%/17.4%提升至35.5%/20.2%，同比增加分别5pct/2.8pct，业绩表现符合预期。公司业务发展向好，随着降本增效推进、工业母机布局进入收获期，盈利仍有提升空间。
　　涡轮增压行业稳中有增，公司技术实力强，盈利能力领先同行：涡轮增压器有效降低传统车油耗，受益于混动车型热销，行业配置率稳步提升，预计2025 年国内/全球涡轮增压器行业空间分别为201/505 亿元，GAGR4%/1%。公司绑定头部客户，技术实力强，产品覆盖全，布局叶轮、轴承等高毛利产品，带动盈利能力领先。公司凭借2020 年可转债、安徽贝斯特、苏州赫贝斯、易通轻量化等项目，积极拓展新能源汽车零部件业务。产能储备充足，且各项目已陆续进入达产期，未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当，并贡献业绩主要增量。
　　丝杠&导轨赛道壁垒深厚，国产替代大有可为。直线滚动功能部件包括滚珠丝杠、滚柱丝杠、直线导轨等产品，是工业母机的核心零部件，头部供应商包括NSK、THK、SKF、Hiwin、TBI MOTION、Bosch Rexroth 和Schaeffler等公司，高端产品目前主要由外资垄断。公司设立子公司宇华精机，前瞻布局“工业母机”赛道，总投资12 亿元，规划满产产值15 亿元，目前核心产品已完成客户送样，有望打开新增长极。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，核心零部件的国产化率有望快速提升。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.5/4.4/5.3 亿元，对应PE 分别为27/22/18，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，新能源转型项目量产不及预期的风险，工业母机业务拓展不及预期。

贝斯特(300580)：前瞻布局工业母机 业绩符合预期

贝斯特(300580)：前瞻布局工业母机业绩符合预期