新泉股份(603179)：业绩符合预期 Q1收入表现亮眼-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹

　　事件：公司发布2024Q1 业绩。2024Q1，公司收入30.5 亿元，同比+40%；归母净利润2.0 亿元，同比+35%；销售毛利率20.1%，销售净利率6.7%。
　　受益于公司市场份额提升，2024Q1 收入表现亮眼。2024Q1，公司收入端表现亮眼，主要系核心客户奇瑞、理想等销量增长。具体看，2024Q1，国内新能源汽车销量约为209 万辆，同比+32%；公司核心客户奇瑞销量53万辆，同比+60%，其中出口25 万辆，同比+41%；理想销售8 万辆，同比+53%。未来随下游客户销量持续增长、公司凭借低成本+优服务不断提升市场份额，预计有望维持业绩高增长。
　　2024Q1 费用率提升，对销售净利率造成短期干扰。2024Q1，公司销售毛利率同比+0.3pct，环比-0.7pct；销售净利率同比-0.4pct，环比-0.8pct，主要系公司销售、管理费用增加。费用端：2024Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为1.7%/5.5%/4.6%，环比+0.6/+1.2/+0.1pct，其中销售、管理费用增长来源于员工薪酬增加。同时，公司发布员工持股计划，深度绑定优秀人才，助力未来发展。
　　拓品+出海，助力公司打开未来发展。1）拓品：公司收入以仪表板总成为主，向外饰开拓，提升单车配套价值量。2023 年，公司外饰收入1.8 亿元，同比+202%，销量96 万套，同比增长158%。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。2）出海：公司先后向墨西哥、新加坡、斯洛伐克等地扩产增资，进一步推进国际化战略。
　　受益于全球化布局，公司有望打造新的增长驱动力。
　　盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为11.4/14.9/18.6 亿元，对应PE 分别为20/15/12 倍。
　　风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。