航发控制(000738)：受益于航发领域需求持续 24Q1业绩实现稳健增长-格隆汇

机构：方正证券
研究员：李鲁靖/刘明洋

　　事件:公司发布 2024 年一季报，一季度实现营收14.15 亿元，同比增长5.54%；实现归母净利润 2.60 亿元，同比增长6.89%；扣非净利润2.55 亿元，同比增长5.74%。
　　24Q1 公司盈利能力实现稳步增长，研发投入不断增长公司24Q1 业绩实现稳健增长，其中营收为14.15 亿元（+5.54%），归母净利润2.60亿元（+6.89%），扣非净利润2.55 亿元（+5.74%）。盈利能力方面，24Q1 公司的毛利率为32.91%（-0.21pct），净利率为18.46%（+0.23pct），盈利能力保持相对稳定。费用方面，24Q1 公司的期间费用率为10.64%，与去年同期基本持平，研发费用为0.42 亿元（+9.93%），费用率为2.98%(+0.11pct)；管理费用为1.07 亿元（+1.71%），费用率为7.53%（-0.28pct）；销售费用为0.10 亿元（+36.00%），费用率为0.68%（+0.15pct）。
　　23 年公司营收稳定增长，扣非归母净利润同比增长14%2023 年，公司实现营收53.24 亿元（+7.74%），归母净利润7.27 亿元（+5.55%），扣非归母净利润6.88 亿元（+14.4%）。盈利能力方面，2023 年公司整体毛利率为27.46%（-0.30pct），净利率为13.71%（-0.30pct），期间费用率为10.94%（-1.26pct），其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.18/-0.21/-0.71/-0.51pct，其中销售费率增长主要是销售服务费及差旅活动增加。
　　2024 年预计关联交易额同比增长超10%，全年业绩有望保持稳定增长公司2023 年实际关联交易金额42.93 亿元，比预计金额低5.76%。2024 年关联交易总金额预计不超过47.98 亿元，较2023 年实际关联交易金额增长11.78%，其中，采购材料、销售商品、提供劳务、接受劳务分别为1.50/45.50/0.28/0.70亿元，较23 年实际金额分别增长18.52%/10.27%/264.11%/119.09%。关联交易额的增长或意味着下游需求逐步恢复，公司24 年业绩有望持续增长。
　　国内航发控制系统行业领先企业，行业地位优势显著公司是国资委直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与所有在研、在役航空发动机控制系统“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代”工作，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。
　　盈利预测：鉴于公司在航发领域的优势地位，预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为8.91、10.32、12.60 亿元，对应EPS 分别为0.68、0.78、0.96 元，对应PE 分别为28.37、24.49、20.05 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：军工行业特有风险，市场环境风险，技术与研发风险。