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机构：浙商证券
研究员：邱世梁/王华君/王一帆
事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。
2023 年食品业务高增长，半导体业务迎复苏2023 年公司实现营收27.1 亿元，同比+3%，归母净利润2.4 亿元，同比-32%，扣非归母净利润2.3 亿元，同比-34%。食品、泛半导体、医药三大业务板块营收占比分别为63%、24%、12%：1）食品板块营收17.2 亿元，同比+28%，营收占比同比增加12pct，毛利率21.8%，同比增长1.5pct。2）泛半导体板块营收6.6亿元，同比-7%，营收占比同比减少3pct，毛利率30.4%，同比下降6.8pct。3）医药板块营收3.1 亿元，同比-43%，营收占比同比减少10pct，毛利率36.7%，同比减少6.5pct。
2024Q1 公司实现营业收入6.9 亿元，同比+8%，环比-6.3%，归母净利润0.68 亿元，同比+27%，环比持平，扣非归母净利润0.6 亿元，同比+16%，环比-9.1%。
随着半导体市场需求回暖，公司自2023 三季度开始订单向好，公司有望继续受益于国内零部件国产化率提升及海外需求复苏。
高毛利板块占比下滑影响盈利水平，2024 年盈利能力有望回升2023 年公司毛利率25.6%，同比减少4.1pct；净利率8.7%，同比减少4.5pct。毛利率下滑主要原因系毛利率高的半导体、医药板块收入占比下降，产能利用率下滑影响毛利率水平。2023 年期间费用率15.4%，同比增加1.4pct，期间费用率增加主要系公司加大销售推广投入，业务推广费用和差旅费用等大幅增加；其中管理、销售、财务、研发费用率分别为4.0%、5.9%、1.4%、4.1%，同比+0.1、+1.1、-0.1、0.4pct。2024Q1 公司毛利率25.3%，同比+0.5pct，净利率9.9%，同比+1.5pct，随着2024 年半导体业务趋势性回暖，公司盈利能力有望回升。
2024 年：食品业务维持稳定增长，半导体业务复苏驱动成长1)半导体管阀零部件龙头，受益于国产替代加速。国内半导体行业国产替代大势所趋，成长性凸显，同时公司积极推进海外建厂，海外大客户需求有望修复。
2）食品“零部件+设备+包材”一体，出口+替代双轮驱动发展。公司加速导入国内外乳制品企业，受益于原材料价格下行，食品板块盈利能力大幅提升增长。同时，公司积极推进食品产能的扩产，预计2025H2 开始贡献产能。3）医药零部件市场空间广阔，需求有望修复。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026 年营收34.4、41.3、49.0 亿元，同比增长27%、20%、19%，归母净利润3.6、4.7、5.9 亿元，同比增长52%、30%、26%，对应24-26 年PE 分别为28、21、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；原材料价格波动风险