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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/赵智勇/王清
公司发布2024 年一季报，实现营收40.13 亿元，同比减少24.87%，实现归母净利润7.51 亿元，同比减少24.41%。
事件评论
需求短期波动牵引公司营收业绩有所下滑，但经营质量持续提升盈利水平稳中有升。
2024Q1 受下游需求节奏波动，公司营业收入同比下滑24.87%至40.13 亿元，归母净利润同比下滑24.41%至7.51 亿元。但公司整体经营质量持续提升，毛利率环比提升至35.55%，净利率环比大幅提升至19.79%。
公司内部提质增效费用管理成效显著，存货与应收账款管理质量提升牵引信用及资产减值损失同比减少。2024Q1 公司销售费用同比减少42.03%至0.73 亿元，管理费用同比减少46.87%至1.86 亿元，主要系公司内部提质增效成效显著，牵引整体期间费用率同比降低。同时公司存货与应收账款管理质量提升，整体减值规模同比减少。
存货居于高位保障短期需求释放，大幅扩充产能表征发展信心。公司2024Q1 期末存货余额相较期初增加至44.81 亿元，待下游需求释放，可保障短期成长。公司2024Q1 期末在建工程余额相较期初增加至20.34 亿元，持续大额扩张表征公司中长期发展信心十足。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年实现归母净利润41.6、52.5、66.3 亿元，同比增速分别为25%、26%、26%，对应2024 年4 月26 日市值，PE 分别为17、14、11倍。
风险提示
1、需求下达不及时；
2、产能扩张不及预期的风险。