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机构：长江证券
研究员：吴一凡/赵智勇/戴永飞
江苏金租发布2023 年报与2024 年一季报，2023 年实现营业收入、归母净利润分别为47.9、26.6 亿元，同比分别+10.1%、+10.3%；2024 年一季度实现营业收入、归母净利润分别为12.8、7.1 亿元，同比分别+5.8%、+4.7%。
事件评论
去年高基数下，2024Q1 业绩增速略有放缓。江苏金租2023A 实现营业收入、归母净利润为47.9、26.6 亿元，同比分别+10.1%、+10.3%，加权ROE 为15.8%，同比-0.08pct；2024Q1 实现营收、归母净利润12.8、7.1 亿元，同比分别+5.8%、+4.7%，加权ROE 为3.9%，同比-0.3pct。2023 年公司维持稳健增长，高基数下2024Q1 业绩增速有所放缓。
资产投放维持较快节奏，投放方向为清洁能源与工业装备。2023A、2024Q1 末应收融资租赁款分别为1101.4、1171.2 亿元，较年初分别+9.7%、+6.3%，公司资产投放维持较快节奏。分业务板块来看，2023A 公司资产投放的方向主要为清洁能源、工业装备、农业装备， 2023A 末三个业务板块应收租赁款余额分别为233.5、148.8、85.9 亿元，同比分别+28.8%、+48.6%、+59.8%，明显压降了基础设施与道路运输板块的投放规模，2023A末应收租赁款余额分别为99.2、160.1 亿元，同比分别-35.4%、-8.5%。
2024Q1 净息差同比收窄，较2023A 仍有走阔。2023A、2024Q1 公司实现利息净收入分别为48.0、12.6 亿元，同比分别+15.7%、+4.9%，租赁业务净息差分别为3.61%、3.63%，同比分别+0.09、-0.13pct，2024Q1 净息差同比收窄，较2023A 仍有走阔。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率2023A 分别为6.7%、3.0%，同比分别+0.11、-0.17pct，2024Q1 分别为6.7%、3.1%，同比分别-0.07、+0.13pct。
资产质量控制良好，拨备覆盖率有所下降。2023A、2024Q1 公司不良资产规模分别为10.4 、11.1 亿元，较年初分别+9.4%、+6.5%，不良率分别为0.91%、0.91%，均持平于年初，公司资产质量控制良好。2023A、2024Q1 拨备覆盖率分别为448.4%、442.1%，较年初分别-8.71、-6.31pct，拨备覆盖率有所下降。
深化厂商合作模式，坚定零售+科技双领先的战略定力。1）公司持续深化厂商合作，拓宽区域发展路径。截至2023A 末，公司合作的厂商（经销商）数量为3613 家，同比+53.2%；2）科技赋能提升获客效率，提升客户活跃度。2023 年公司HI 乐租、融乐租产品功能迭代60 余次，掌乐租APP 主动营销推送1300 余次，营销转化率超过15%。
2023 年以来，江苏金租资产投放维持较快节奏，受去年Q1 高基数影响，2024Q1 净息差同比收窄，但是较2023A 仍有走阔，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2023A 拟分红比例达51.13%，同比+7.78pct。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为28.3、30.7 亿元，对应PB 分别为1.18、1.08 倍，维持买入评级。
风险提示
1、区域信用风险大面积爆发；
2、行业监管大幅收紧。