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机构：广发证券
研究员：代川/孙柏阳
24Q1 归母净利润高速增长。公司发布一季报，24Q1 实现营业收入43.05 亿元，同比增长2.5%；归母净利润3.9 亿元，同比增长48.27%；扣非净利润3.4 亿元，同比增长56.29%。
海外占比提升+产品结构优化推动盈利能力提升。24Q1 公司毛利率达到20.63%，同比增长2.29pct；净利率达到9.55%，同比增长2.68pct。
盈利能力提升一方面受益于公司海外业务收入占比提升，另一方面，更高毛利率的锂电化产品占比提升，拉动公司整体毛利率提升。
收入增速可能受内燃叉车销量下降影响，3 月电动叉车销量进入高速增长区间，内燃叉车降幅缩小。根据Wind 数据，1-3 月行业电动叉车销量21.47 万台，同比增长2.9%；内燃叉车销量10.14 万台，同比下降11.5%。3 月行业电动叉车销量9.37 万台，同比增长23.26%；3 月内燃叉车销量4.37 万台，同比下降7.30%。3 月行业数据电叉出现较为明显的增速提升，内燃叉车下降幅度降低。
3 月行业外销增速较高，国际化趋势持续。据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024 年3 月当月销售各类叉车137342 台，同比增长11.6%。其中国内96657 台，同比增长5.19%；出口40685台，同比增长30.3%。
“世界五强，百年合力”。根据江淮观察公众号对安徽合力董事长的采访，当前安徽合力在世界工业车辆行业排名第七，在3 至5 年内，公司要力争进入世界五强。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年实现归母净利润15.41、18.31、21.9 亿元，参考可比公司估值，给予公司2024 年15xPE，对应合理价值29.53 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观环境变化；成本费用上升；海外拓展不及预期等。