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机构：华鑫证券
研究员：张涵
林洋能源发布年报及一季报，2023 年公司实现营业收入68.72 亿元，同比增长39%。归母净利润10.31 亿元，同比增长20%，2024 年一季度实现营业收入15.54 亿元，同比增长46%，归母净利润2.18 亿元，同比增长11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.303 元（含税），考虑回购后现金分红比例为 65%，股息率约为4.6%。
投资要点
智能电表国内稳步中标，海外持续拓展
2023 年公司在国网、南网电能表招标采购中，分别中标金额分别为6.26、2.99 亿元。海外公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；通过全资子公司 EGM 立足中东欧区域，以本地化策略积极打通前端技术壁垒，提升产品竞争力，于波兰市场多个电力局获得中标份额，年内已全部履约发货，市场份额占比超过30%，同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业 ECC 以战略投资形式拓宽合作维度，保持市占率超 30%的同时，积极辐射周边阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，智能电表市场累计交付超 100 万台，主要通过与长期合作伙伴持续业务拓展，且紧跟央国企出海步伐，首次突破印尼市场，实现规模性批量交付，并将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。
新能源：N 型 TOPCon 高效光伏电池生产基地全线贯通，智能化新能源运维规模突破12GW
2023 年9 月底，公司高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW 顺利竣工， 实现全线贯通。2023 年，公司建设中的项目超 1000MW，并网规模超 600MW， 除光伏项目外，2023 年首个风电项目并网。截至 2023 年底，林洋签约运维的电站项目装机量突破 12GW，运维容量同比增长50%。 林洋运维服务客户以“五大六小”等央国企为主，业务开发能力和盈利能力稳步提升。
大储与工商业储能齐发力，营收增长超2.5 倍，系统交付超 2GWh，各类储备项目超6GWh
公司参股合资的江苏亿纬林洋储能技术有限公司年产能10GWh 储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目，目前已全面达产。公司与华为数字能源技术有限公司签订战略合作框架协议，共同研发打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。目前，公司储能 PACK 及系统年总产能达6GWh。2023 年控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超 2GWh 的储能设备及系统产品，实现销售收入同比增长超2.5 倍。2023年公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近 1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超 6GWh。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为101、130、157 亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81 元，当前股价对应PE 分别为12、10、8 倍，我们看好公司在智能电表、光伏、储能等多领域的全面布局，远期市场空间广阔，公司有望持续受益，维持“买入”投资评级。
风险提示
电网投资不及预期；光伏业务拓展不及预期；储能业务拓展不及预期；海外经营风险及汇兑损益风险；大盘系统性风险。