深度*公司*博思软件(300525)：可持续性收入占比提升内生+外延有望拓宽业绩-格隆汇

机构：中银证券
研究员：杨思睿/刘桐彤

　　公司发布23 年年报和24 年一季报。23 年实现收入20.4 亿元（同比+6.5%），归母净利3.3 亿元（同比+28.4%），扣非净利3.0 亿元（同比+30.9%）。24年Q1 实现收入2.6 亿元（同比+15.7%），归母净利-0.6 亿元（同比+3.6%），扣非净利-0.6 亿元（同比+0.9%）。公司SaaS 等可持续性收入占比提升，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　数字票证保持领先优势，SaaS 等可持续性收入占比提升。公司财政电子票据业务已累计覆盖财政部及31 个省和新疆建设兵团，医疗电子票据业务累计完成二级及以上医疗机构推广约7500 家，非税收缴电子化业务累计服务27 个省。23 年数字票证板块结构持续优化，SaaS、运营、运维收入等可持续收入占比达45.0%。目前行业SaaS 已在24 个省份50 多个行业数万家单位中实现应用，后续公司将持续拓宽SaaS 业务场景。
　　内生+外延有望拓宽业绩。公司智慧财政业务共计参与19 个省级预算管理一体化系统建设，后续将推进一体化2.0，24 年Q1 已中标上海市财政预算管理一体化大系统升级改造项目。公司23 年收购智合力兴，进一步拓宽在智慧财政财务领域的业务范围，同时，公司未来有望通过产业投资基金、证券投资等方式，持续完善业务布局、拓展业务机会。
　　AI 赋能数字采购。公司数字采购业务政府客户拓展覆盖18 个省份及1个计划单列市，新产品公采云框架协议采购电子交易系统在14 个省份得到推广；高校客户达280 余所；央企客户达15 家。公司积极探索AI 在采购领域的应用，新成立智能采购事业部，打造的小博机器人通过算法和数据为客户提供商品治理和价格监测，处于行业领先地位。
　　估值
　　预计24-26 年归母净利为4.1、5.3、6.2 亿元（考虑公司加大销售投入力度，下修24、25 年归母净利17%），EPS 为0.54、0.71、0.82 元，对应PE 分别为24X、18X、16X。公司可持续性收入占比提升，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　业务拓展不及预期；政府预算投入不及预期；市场竞争加剧。

深度*公司*博思软件(300525)：可持续性收入占比提升 内生+外延有望拓宽业绩

深度公司博思软件(300525)：可持续性收入占比提升内生+外延有望拓宽业绩