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机构：中信建投证券
研究员：应瑛
公司发布2023 年年度报告以及2024 年一季度报告。2023 年，公司经营业绩表现亮眼，实现营业收入20.44 亿元，同比增长6.51%；归母净利润3.27 亿元，同比增长28.40%；扣非归母净利润3.01亿元，同比增长30.89%。毛利率显著提升，同比增长5.03 pct。
2024Q1，公司营收稳健增长，利润受季节性波动影响略有承压，实现营业收入2.60 亿元，同比增长15.73%；归母净利润-0.56 亿元、扣非归母净利润-0.61 亿元，亏损同比收窄。公司作为财政IT 龙头，卡位优势显著，有望核心受益数电凭证、数据要素等相关政策的持续推进与落地实施，推动传统优势业务稳健增长、创新业务打开全新的增量空间，给予“买入”评级。
事件
4 月24 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入20.44亿元，同比增长6.51%；归母净利润3.27 亿元，同比增长28.40%；扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长30.89%。
4 月24 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入2.60亿元，同比增长15.73%；归母净利润-0.56 亿元、扣非归母净利润-0.61 亿元，亏损同比收窄。
简评
2023 年经营业绩表现亮眼，毛利率显著提升，2024Q1 利润受季节性波动影响略有承压。2023 年公司实现营业收入20.44 亿元，同比增长6.51%；归母净利润3.27 亿元，同比增长28.40%；扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长30.89%。公司毛利率66.66%，同比增长5.03 pct，主要系SaaS 收入、运营、运维等可持续性收入占比提升。2024Q1，公司受季节性波动影响，利润略有承压。实现营业收入2.6 亿元，同比增长15.73%；归母净利润-0.56 亿元、扣非归母净利润-0.61 亿元，亏损同比收窄。此外，2024 年公司实施股权激励计划，面向董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干等授予1600 万股第二类限制性股票，彰显公司发展信心。
数字票证业务可持续性收入推动业务结构不断优化，创新业务已产生收入贡献。公司把握财政财务改革东风，立足非税与财政电子票据业务深耕优势，业务结构优化与创新业务拓展两手抓，2023 年数字票证业务取得良好进展。（1）营收结构持续优化。SaaS 收入、运营、运维收入等为主的可持续性收入占比持续提升，其中，截至2023 年报告期末，行业SaaS 在24 个省份50 多个行业数万家单位应用；2023 年基于数据安全的服务与业务运营服务快速增长并将在后续可持续增长。（2）创新业务取得实质性进展。2023 年，数电凭证业务在20 多个地区落地推广，实现超千万的营业收入；截至2023 年报告期末，通过乐享应用服务单位数3 万余家，注册用户超1 亿，交易笔数超过100 亿。数据要素方面，2023 年，公司商保服务触达省份已达到27 个，并实现与20余商保公司的业务合作应用，业务量上千万笔。
预算管理一体化业务保持行业领先，中标首个省级“数字财政”项目，单位侧市场拓展取得积极成效。公司智慧财政财务业务持续深耕财政侧，全面拓展单位侧市场。（1）在财政侧，2023 年6 月，公司中标首个基于数字政府框架设计的省级“数字财政”建设项目——青海省数字财政建设项目；截至2023 年报告期末，公司深度承建财政部及11 个省市一体化核心业务系统，共计参与19 个省级的预算管理一体化相关系统建设；财政大数据业务完成10 大运行监测主题的深化运行，40 多项监测大屏，超过200 多个运行指标。（2）在单位侧，截至2023 年报告期末，财务管理、绩效管理、资产管理进展积极，17 万余家预算单位使用公司会计核算产品；电子会计档案业务在21 个省份建立应用案例。
抢抓数字采购发展红利期，数字采购业务品牌度、影响力和市场渗透率进一步提升。我国数字采购渗透率提升空间广阔、市场空间广阔，公司新成立智能采购事业部，各领域及产品均有所扩展和提升，形成公司业务增长的有力支撑。（1）截至2023 年报告期末，政府采购业务已拓展覆盖全国18 个省份及1 个计划单列市；（2）截至2023 年报告期末，高校采购业务覆盖客户累计达280 余所，业务范围覆盖全国29 个省市，为超过60%的中央部委直属高校提供产品技术服务；（3）2023 年报告期内，企业采购业务已为15 家央企提供智慧采购平台，并与合作伙伴共同建设和运营了山东、北京等多地市国企阳光采购平台，打造的小博机器人为客户提供商品治理和价格检测。（4）2023 年报告期内，医疗采购业务已在福建、广东、甘肃、湖北、黑龙江和内蒙古等地区实现落地。
展望2024：持续提升可持续性收入，挖掘创新业务潜力，保持财政财务IT 领域的总体领先地位。（1）在数字票证领域，强化SaaS 服务和运营服务，持续优化收入结构；充分挖掘数电凭证、数据要素等创新业务发展潜力。（2）在智慧财政财务领域，深耕财政侧2.0 及大数据业务，加大单位侧业务布局与拓展力度。（3）在数字采购领域，持续保持公共采购交易行业领先。2024 年，随着电子凭证会计数据标准化试点持续深化，数据要素迈进落地关键期，公司有望形成“产品+服务”双轮驱动的新模式，打开公司未来增量空间。
投资建议：公司卡位优势显著，数电发票、数据凭证、数据要素等创新业务或将打开成长新空间。公司作为财政IT 龙头，卡位优势显著，有望核心受益数电凭证、数据要素等相关政策的持续推进与落地实施，推动传统优势业务稳健增长、创新业务打开全新增量空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入23.87/28.81/35.85亿元，归母净利润4.18/5.19/6.31 亿元，PE 22.46/18.10/14.88 倍，给予“买入”评级。
风险分析
1）政策推进不及预期：如果国家关于支持软件行业及高新技术企业发展的税收优惠发生变化，可能导致公司无法享受相关税收优惠政策，对公司经营业绩造成一定影响。此外，财政信息化、数据要素以及数字采购等相关政策推进不及或者落地实施不及预期，将对公司产生一定影响。
2）市场竞争加剧：随着市场环境逐步成熟，市场规模不断扩大，各细分领域或将吸引更多的软件企业进入，市场竞争更加激烈，可能会导致产品和服务价格下滑、产品更新换代更加快速、市场份额难以保持的风险，对于公司的产品和服务的价格、市场份额等造成一定影响。
3）新技术与产品研发及落地推广不及预期风险：如果公司在发展过程中新技术与产品的研发及落地推广不及预期，或将削弱公司的综合竞争力。此外，公司需对相关技术研发领域进行持续投入，如果相关业务短期内不能为公司带来覆盖投入的收入增长，将对公司短期盈利能力产生影响。
4）季节性波动风险：公司主营产品的客户主要为政府部门及各级行政事业单位，这些客户通常采取预算管理制度，一般下半年制定次年年度预算和投资计划，审批通常集中在次年的上半年，因此，公司每年上半年销售较少，销售主要集中在下半年尤其是第四季度，公司销售呈现较明显的季节性分布。
5）应收账款余额较大风险： 随着业务规模的持续扩大，公司营收账款余额总体上呈现增加趋势，可能存在部分货款不能及时回收的风险。