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机构：广发证券
研究员：许可/周延宇/王航/代川
京沪高铁发布2023 年年报及2024 年一季报。23 年公司营收407 亿元/yoy+110%，归母净利润115 亿元；1Q24 公司实现营收101 亿元，归母净利润29.63 亿元/yoy+33%。
出行需求快速回升，23 年全年业绩已与19 年相当。出行需求快速修复之下，公司23 年全年收入同比增长110%，毛利率、净利率同比大幅改善，但较19 年同期仍低3pp、5pp。其中4Q23 收入同比增长57亿元至98 亿元，带动归母净利润同比增长34 亿元至26 亿元。另外，伴随路网协同效应持续显现，京福安徽公司23 年全年亏损9.7 亿元，同比大幅减亏。
2024 年春运催化，1Q24 业绩保持中高速增长。据央视网报道，24年春运全国铁路出行量同比增长39%，日均列车量为19 年同期的118.5%。在强劲的客流带动下，公司一季度营收同比增长11.67 亿元至101.06 亿元/yoy+13.06%。同时，费用端继续优化，报告期内财务费用同比下降2 亿元至5 亿元。1Q24 公司毛利率/净利率分别为46%/29%，均已超过19 年同期水平。
中国高铁名片，期待成长继续提速。伴随铁路出行需求快速修复，2024 年五一长假期间铁路出行热度不减，旺季表现值得期待。同时京福安徽公司已回到正常增长轨道，扭亏已在路上。中长期来看，作为中国高铁的核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利。腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为公司成长提供充沛动能。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润将分别达到137.26、149.56、159.78 亿元，参考可比公司，给予24 年PE 25X，对应公司合理价值分别为7 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。宏观经济波动、行业政策变动、票价改革进程不及预期等。