纳思达(002180)：一季度净利润快速增长-格隆汇

机构：东方证券
研究员：蒯剑/韩潇锐/杨宇轩

　　一季度，公司营收同比下滑3%至62.9 亿元，归母净利润同比增长31%至2.78 亿元。公司此前公告23 年计提各项资产减值准备93.8 亿元，减少23 年归母净利润60.9 亿元，造成23 年归母净亏损61.9 亿元。
　　奔图的净利润、耗材出货量等同比增长：奔图一季度营收同比下滑20%至10.3 亿元，净利润同比增长22%至1.93 亿元，虽然打印机销量同比下滑34%，但出货产品结构改善明显，A3 打印机出货量同比增长约40%，原装耗材出货量同比增长13%。奔图毛利率同比增长约9%，研发投入同比增长34%至1.16 亿元。奔图A4彩色激光打印机、A3 激光打印机等中高端机型销量在23 年实现增长。公司在海外积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场。公司在国内搭建了云服务平台，并主动融合互联网教育资源等生态，重视用户体验，并通过引进外部资源来加强大众品牌建设。奔图在23 年凭借全面自主可控的核心技术及产品竞争力，成功中标多家金融机构的采购项目，在金融行业信创打印机采购中占据绝对份额。
　　利盟（Lexmark）打印机出货快速增长：利盟一季度营收5.39 亿美元，同比增长2%，打印机销量同比增长22%，息税折旧及摊销前利润同比下降45%。
　　极海微出货量和研发费用增长：一季度营收3.16 亿元，同比下滑 26%，净利润0.39 亿元，同比下滑79%，环比增长122%；总体芯片出货量达1.14 亿颗，同比增长15%。研发费用同比增长29%至1.21 亿元。极海微在23 年针对中高端工业应用推出了多款电机控制专用MCU，针对汽车电子应用推出全新通用 MCU、国内首颗超声波传感和信号处理器，并成功导入标杆客户。
　　通用耗材业务稳定：营收14.98 亿元，同比下滑1%，净利润0.37 亿元，同比增长6%，出货量同比增长12%。
　　我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.86、1.29、1.62 元（原24-25 年预测为 2.48、3.20 元，主要调整了收入、毛利率和费用率），根据可比公司24 年35 倍PE 估值，对应目标价为30.10 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新产品进展不及预期；行业需求不及预期；减值风险。