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机构：长江证券
研究员：吴一凡/赵智勇/戴永飞
中信证券发布2024 年一季报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润137.5 亿元和49.6 亿元，同比分别-10.4%和-8.5%；加权平均净资产收益率同比-0.19pct 至1.88%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初上升4.0%至4.44 倍。
事件评论
Q1 公司业绩整体承压，投行及利息收入为主要拖累。2024 年一季度，中信证券实现营业收入、归母净利润分别为137.5、49.6 亿元，同比分别-10.4%、-8.5%；分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营业务收入分别为24.4、8.7、23.6、3.3、55.2 亿元，同比分别-5.8%、-56.1%、-5.6%、-44.2%、-18.0%。
经纪业务处于回暖趋势中，融资业务市场份额持续提升。1）一季度市场热度同比略有回暖，Q1 两市日均交易额为8942 亿元，同比+1.9%。中信证券经纪业务收入同比-5.8%至24.4 亿元，增速稍弱于市场，代理买卖证券款较年初+5.3%至2989 亿元，预计公司经纪业务处于回暖趋势中；2）截至Q1 末，公司融出资金余额为1142.8 亿元，较年初-3.8%，测算融资业务市场份额为7.60%，同比+0.20pct，公司融资业务市场份额持续提升。
受市场因素影响，公司股权承销规模显著回落。一季度股权融资市场整体收紧，市场IPO及再融资规模同比分别-76.7%、-75.5%至223.7、471.8 亿元，债券融资规模继续增长，同比+4.9%至17.4 万亿。受市场因素影响，中信证券一季度IPO、再融资、债券承销规模分别同比-79.1%、-81.5%、+4.08%至50.7、97.0、3989.9 亿元，券商中市场份额分别为22.7%、20.6%、14.5%，同比分别-2.6、-6.7、+0.4pct，仍位列行业第一，地位较为稳固。
华夏基金优势稳固，公司大资管布局优于同业。1）一季度，基金市场整体遇冷，新发股票&混合基金规模合计为546 亿份，同比-41.3%，存续股混基金规模为6.75 万亿元，同比-10.8%；2）公司旗下华夏基金报告期内实现净利润5.2 亿元，同比-5.8%，Q1 末管理非货基金规模为9199 亿元，同比+29.0%，受市场及基金降费等因素影响，华夏基金盈利回落，但规模仍在快速增长，公司财富管理优势巩固；3）Q1 末中信私募资管月均规模7007 亿元，同比-24.7%，仍位列券商第一位。
自营资产扩表加速，弱市中投资收益率回落。一季度权益市场指数表现弱于去年同期，Q1万得全A 下跌2.8%，去年同期上涨6.5%，弱市中公司自营收益率同比下降，截至Q1末，中信金融资产规模环比+12.0%至8019.6 亿，扩表速度加快。测算静态年化投资收益率为2.8%，同比-1.08pct。
公司作为综合性券商龙头，弱市中盈利能力稳健，监管环境持续收紧趋势下有望逐步受益于行业竞争格局改善。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为206.3 亿元和235.2 亿元，对应PE 分别为13.8 和12.1 倍，对应PB 分别为0.98 和0.91 倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；
2、监管政策收紧。