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机构：广发证券
研究员：郭鹏/陈龙
23 年业绩高增长，期待订单加速释放。公司发布23 年报及24 年一季报，2023 年实现营收15.05 亿元（同比+22.68%）、归母净利润1.73亿元（同比+40.76%），依靠半导体国产化、海外新客户/领域订单突破实现业绩高增长。2024 年Q1 实现营业收入2.73 亿元（同比+2.08%）、归母净利润0.35 亿元（同比+5.44%），业绩平稳系淡季、开工以及发货因素影响，结合公司充裕在手订单，全年成长属性依旧突出。
高毛利耗材提高利润率水平，海外订单保持高增长。公司2023 年风机过滤单元及过滤器产品销量405.25 万台/片（同比+14.26%），其中耗材收入占比提高至30%，高毛利率耗材带动公司23 年销售净利率同比+1.38 个PCT。此外，海外订单加速突破，公司23 年海外收入1.71亿元（同比+30.79%）。从细分领域来看，洁净室空气净化、室内空气品质优化及大气污染排放治理领域收入占比分别为75%、22%和3%。
半导体洁净优势厚筑，国产替代与海外拓展共驱成长。公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与CAMFIL 和AAF国际巨头形成国内市场寡头竞争，未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。同时公司加速布局海外，已获众多海外半导体产商和ISO、ASHRAE 等国际标准认证，并持续开展产品送样，公司海外业务成长可期。
盈利预测与投资建议。半导体洁净龙头，耗材占比不断提升+海外市场放量打开成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润为2.28/2.94/3.65 亿元，对应PE 为19.82/15.35/12.38 倍，给予2024 年25xPE 估值，合理价值42.38 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。项目投产进度低于预期；行业政策变动；新订单获取风险。