申能股份(600642)：参控股业务持续好转长期股息价值凸显-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：于鸿光/孙辉贤/汪玥

　　维持“增持” 评级：我们认为公司煤电业务有望持续修复，维持2024~2025 年EPS 0.72/0.78 元，给予2026 年EPS 0.79 元。参考火电行业可比公司，并综合考虑公司“稳定收益”类资产经营风险较低，给予2024 年14 倍PE，上调目标价至10.08 元，维持“增持”评级。
　　1Q24 业绩超预期。公司2023 年营收291 亿元，同比+3.4%；同期归母净利润34.6 亿元，同比+220%。公司1Q24 营收80.7 亿元，同比+10.9%；同期归母净利润11.6 亿元，同比+58.0%，超出我们此前预期。公司2023 年拟每股派息0.40 元，分红比例56.6%，截至2024 年4 月30 日股价对应静态股息率为4.7%。
　　发电量维持增长，参控股业务齐发力。公司1Q24 业绩增长主要受益于参控股业务同步发力：1）我们测算1Q24 并表主业营业利润（营业利润-投资净收益-资产处置收益）12.3 亿元，同比74.8%；2）公司1Q24 投资净收益3.5 亿元，同比+114%。1Q24 公司上网电量149 亿千瓦时，同比+16.0%；同期平均上网电价0.515 元/千瓦时，同比-1.5%。
　　持续分红注重股东回报，长期股息价值凸显。公司重视股东回报，自1993 年上市以来连续31 年现金分红，累计分红金额225 亿元。我们认为公司护盾型资产（包括燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等，具有较强抵御经济周期波动的能力）回报率确定性较高，叠加煤电业务经营好转，充裕现金流支撑下长期股息价值凸显。
　　风险提示：煤价超预期、电价低于预期等。

申能股份(600642)：参控股业务持续好转 长期股息价值凸显

申能股份(600642)：参控股业务持续好转长期股息价值凸显