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机构：长江证券
研究员：张弛/宗建树/张智杰/张韦华
公司2023 年实现营业收入741.93 亿元，同比增长2.62%；归属净利润29.39 亿元，同比增长2.92%；扣非后归属净利润27.13 亿元，同比增长10.35%。
事件评论
投资业务增速较快，整体营收微增。公司2023 年实现营业收入741.93 亿元，同比增长2.62%；单四季度营业收入272.86 亿元。分业务来看，施工、运营、投资、设计营收增速分别为3.11%、20.85%、-22.92%、-3.85%。
毛利率下滑，费用率提升侵蚀公司利润。公司2023 年综合毛利率10.28%，同比下降1.97pct，单四季度来看，公司综合毛利率7.55%，同比下降4.82pct；费用率方面，公司2023 年期间费用率8.88%，同比提升0.79pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.20、0.30、0.30pct 至0.01%、2.53%、4.01%和2.33%，单四季度期间费用率8.11%，同比提升0.63pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、0.05、-0.72、1.27pct 至0.01%、1.75%、4.21%和2.15%。
高收现比彰显公司运营业务优势，经营现金流维持健康。公司2023 年经营活动现金流净流入31.78 亿元，同比少流入8.68 亿元，收现比94.14%，同比提升4.25pct；单四季度来看，经营活动现金流净流入28.11 亿元，同比少流入23.19 亿元，收现比84.08%，同比提升9.23pct；同时，公司资产负债率同比提升1.10pct 至77.98%，应收账款周转天数同比减少10.97 至101.29 天。
上海新签高景气，新签业务多元化。按照地域来看，公司2023 年新签合同额的增长主要得益于公司在上海地区的深耕，上海地区新签合同额441.5 亿元，同比高增31.3%，占比53.9%；按照订单类型分类，分行业新签的前三大分别是：轨道交通、市政工程及道路工程业务，三者增速分别为：14%/18%/-36%，分别占比26%/25%/15%。另外，公司能源工程类业务新签非常亮眼，同增106%，主要源于公司新能源业务布局储能、风电等。
高分红回报投资者，公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023 年累计分红10.38 亿元，分红率35%。公司响应国资委号召，上市以来首次实现一年两次分红，预计后续会继续延续全年2 次分红，且分红率有望维持高位。投资收益方面，公司2023 年投资收益主要来源分为2 部分:一是建元基金，23 年贡献约26 亿投资收益，主要投资华大九天，二是来自胜超基金，23 年贡献约2.8 亿投资收益，主要投资徐工机械。建元基金2023 年减持华大九天约1615 万股，减持后仍具有约4385 万股，叠加公司此前参与徐工股份定增，投资18.8 亿，相关股权收益值得期待。数据要素方面，公司城市运营的“城知时空—低速作业车时空”数据产品已于2023 年成功完成首单交易，打通了变现渠道，考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产，远景来看，有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外，公司深度参与上海公路运营，并具备信息化系统能力，若后续上海区域低空经济政策推动，公司也有望受益。维持“买入”评级。
风险提示
1、上海停车平台运营方发生变更；2、数据要素归属权不清；3、政策推进不及预期；4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。