下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：浙商证券
研究员：马莉/詹陆雨
公司披露24Q1 流水，总体平稳，线上表现优于线下：
公司披露24Q1 流水，全渠道低单位数增长，其中线下低单位数下滑，线上20%-30%低段增长，线上线下差异预计与23 年同期线下消费热潮带来的高基数有关，24 年部分客流回流至线上渠道，由此线上增速表现明显好于线下，与行业其他同行类似。在线下流水中，直营渠道取得中单位数增长，而批发渠道有中单位数下降，展现出较明显的差异性，我们预计与直营中的奥莱门店表现突出有关。
Q1 电商渠道可比同店领跑：
从可比同店来看，Q1 全平台中单位数下降，弱于流水表现主要与公司持续渠道调整优化、开大关小、新店面积、店效高于成熟老店但运营时间未达到一整年由此未计入可比同店范畴有关。分渠道来看，线下零售可比同店录得低单位数下降，好于批发渠道的10%-20%中段下降，预计也与直营奥莱渠道表现较好有关，电子商务渠道Q1 可比同店则受益客流修复实现20%-30%低段增长。
预计Q1 周转及折扣表现稳定，期待Q2 开始新品及奥运推广：
考虑到23 年末公司库销比已经下降到3.6 个月水准，为历史较好水平，预计24Q1 公司在折扣率及库销比情况保持良好，从全年运营来看，预计公司仍将以商品运营效率、渠道健康为先，我们期待随着韦德之道11 等新产品面世、奥运相关产品和营销动作展开，公司流水增速在后续季度看到有效提升。
盈利预测与估值：
预计公司24/25/26 年收入293/324/359 亿元，同比+6.1%/+10.7%/+10.7%，归母净利33.3/37.7/42.5 亿元，同比+4%/+13%/+13%，对应当前PE15.5/13.7/12.1X。公司中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，期待库存健康化后品牌增长动能逐步修复+户外、女子运动等细分品类发展创新，维持“买入”评级。
风险提示：客流不稳定，特殊舆论事件影响品牌宣传推广效果