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机构：国泰君安
研究员：于嘉懿/孟宪博
2023 年及2024Q1 公司业绩受销量、毛利下滑拖累。电芯与车身的CTP/CTC 等集成化方案推升电池结构件的定制化需求，公司销量及盈利水平有望提升，带动业绩改善。
投资要点：
维持“增持”评 级。公司2023 年及2024Q1 分别实现营收29.05、7.10亿元，同比分别-3.14%、+33.74%，分别实现归母净利润1.42、0.17亿元，同比分别-30.70%、-30.64%，业绩低于预期。考虑到2024 年至今新能源汽车下游需求弱于预期，以及每股转增约0.4002 股，下修2024-2025 年EPS 为0.74（-0.77）元、1.02（-0.97）元，新增2026年EPS 为1.21 元，参考24 年行业平均估值水平24X PE，下调公司目标价为17.76（-4.36）元，维持“增持”评级。
淡季业绩承压，未来销量有望改善。2023 年公司销售汽车零部件2884万支，同比-47.6%，主要是电芯外壳、防撞梁等产品下降较多。2024Q1公司营业收入同比改善，但成本端涨幅较大，毛利率同比-5.1 pct，环比-2.5 pct，拖累业绩。对于新能源汽车行业和消费电子行业，一季度通常为淡季，随后逐渐转向产销旺季。此外，新马精密新能源及轨道交通项目在2 月份顺利投产，公司未来销量有望得到改善。
持续研发投入，满足定制化需求。公司2021-2023 年研发费率为4.2%-5.3%，2024Q1 提升至5.6%，环比+1.0 pct。电芯集成化推升电池结构件的定制化需求，公司技术储备全面，能够更好地满足定制化需求。
建设宜宾基地，扩充西南地区市场。2024 年4 月，公司与宜宾三江新区管委会签署投资15 亿元的宜宾和胜新能源汽车高端部件项目，扩充公司新能源产品在西南地区的产能，满足客户的配套交付要求。
风险提示：下游需求超预期走弱；公司项目投产不及预期。