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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/谢丛睿/樊夏俐
公司2024Q1 业绩符合预期，收入结构持续改善，盈利能力提升明显，同时经营现金流表现强劲，龙头增长确定性较强。
投资要点：
投资建议维 持盈利预测，维持“增持”评级。公司24Q1 业绩符合预期，我们维持24-26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为370.2/398.8/432.6 亿元，对应EPS 分别为5.31 元、5.72 元、6.20元，同比+10%/8%/8%，参考当前行业估值中枢，给予24 年16xPE，上调目标价至84.96 元。
业绩符合预期。24Q1 公司实现营收1065 亿元同比+10.2%，归母90.0亿元，同比+11.9%，扣非92.4 亿元，同比+20.4%；
出口高景气带动C 端增速回升。公司C 端业务收入同比+11%，B 端业务收入同比+9%。C 端业务增速表现相对更好，我们认为主要是由出口带动。其中家空业务，根据产业在线出货数据以及安装卡表现，预计公司家空内销收入同比+5~10%，出口同比双位数增长；洗衣机业务同样受益于海外渠道补库过程中的高景气。此外24Q1 公司增加投入30 亿元加速海外自有品牌业务发展：24Q1 海外电商零售额同比+约60%；巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比+超50%。
毛销差大幅改善。24Q1 公司毛利率同比+3.25pcts，销售费用率同比+1.24pcts 我们认为毛利率的提升主要来自：1）公司长期践行的结构升级，尤其家空收入中，家用多联机占比逐步提升；2）人民币汇率对海外业务产生正向贡献。销售费用率提升主要来自海外渠道建设，此外为推广高端产品于结构升级，相应营销费用有所提升。
风险提示：原材料价格波动，地产竣工表现传导影响后周期需求