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机构：长江证券
研究员：邬博华/杨洋/曹海花/叶之楠/蔡少东
公司发布2024 年一季报，2024 年一季度实现营业收入25.49 亿元，同比增长7.23%，归属净利润0.10 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润-0.16 亿元，同比增长90.18%。
事件评论
拆分来看，消费类业务方面，一季度为传统淡季，预计公司Q1 消费电池出货环比小幅下降，但同比实现较大增长。Q1 钴酸锂价格企稳，但公司产品降价略滞后于原材料，同时部分客户有年降需求，导致销售单价环比略有下滑。预计Q1 消费类电池产能稼动率环比下降，叠加销售单价下降，毛利率环比有所下滑。动力类业务方面，预计Q1 实现营收同比大幅下降，主要因公司战略性聚焦启停电池和无人机电池，储能出货大幅下降。预计Q1动力类业务毛利仍处于亏损状态，但毛利率环比有所改善。
净利方面，Q1 费用率为26.9%，环比基本持平。自2023H2 以来公司研发费用维持高位，主要用于拓展手机电池客户、提升市场份额和高端产品渗透率，在硅碳、钢壳电池等先进工艺上投入研发；此外，启停电源业务也处于扩张期，定制化程度偏高。Q1 资产减值0.59亿元，预计动力类电池库存去化基本完成，后续减值风险较小。
展望2024 年全年，消费类业务方面，公司中高端机型出货占比有望提升，带来平均销售单价回升，同时稼动率和Pack 自供率持续提升，预计毛利率将有所恢复。动力类业务方面，预计Q2 启停电池开始放量，全年毛利率有望提升至5-10%。随规模效应体现，管理费用和财务费用也有望得到有效控制。另外，公司筹划浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者，完成后股权比例将由73.49%进一步下降，归属亏损有望进一步收缩。预计2024 年净利润8.6 亿元，对应PE 为16 倍，继续推荐。
风险提示
1、消费电池销量不及预期风险；
2、新能源车销量不及预期。