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机构：长江证券
研究员：于海宁/范超/刘泽龙
公司发布2023 年年报。报告期内，公司实现营业收入311.30 亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润5.05 亿元，同比增长24.39%；实现扣非归母净利润4.55 亿元，同比增长28.51%。
事件评论
巨龙振翅，公司提质增效推动经营数据向好。公司23 年实现归母净利润5.05 亿元，同比增长24.39%；23 年Q4 实现归母净利润1.78 亿元，同比增长61.25%。盈利能力持续增强，其原因为公司业务推进顺利，注重提质增效。23 年，公司优化研发项目结构，聚焦关键领域，适度收缩研发业务范围。23 年研发费用为35.78 亿元，同比下降12.76%。
深耕客户，经营质量稳步提升。公司围绕客户经营，深挖客户真实需求，巩固存量市场份额，抢抓发展机遇，实现经营质量稳步提升。国内运营商市场聚焦提升经营质量，稳固重点产品存量市场，实现新产品、新市场突破；中标多个运营商集采项目，稳住国内市场基本盘；光纤到户等新产品实现新的突破，供货份额进一步扩大。国际市场聚焦重点区域、大型跨国运营商客户，稳步提升经营质量；主要产粮区合同贡献稳步提升，新兴市场业务加快布局，大型跨国运营商客户突破不断深入，各业务单元联合作战持续深化。信息化大市场加速推进“ICT+”业务拓展，助力行业数字化转型；在多个重点行业实现产品市场份额突破，中标武汉市轨道交通12 号线工程通信系统等大型项目，稳固网安业务市场布局。
精准投入，产研能力持续增强。公司坚持自主可控、安全高效，进一步优化资源配置，聚力突破卡脖子技术。光网络领域基于自主研发的400G QPSK 光模块，实现实验室G.652D光纤6000km 超长距无电中继传输；突破50GPON 大容量、高密度、三模共存技术；基于多芯复用技术自研19 芯单模光纤，实现全球首次净传输容量3.61Pbit/s 的系统传输；自主研发二代16 纤对海底中继器，发布48 纤对ROPA 产品。芯片领域自主开发Tbps容量成帧芯片，发布800G 相干光模块；信息化应用领域，公司构建极简、极轻、智能运维的云系列产品；推出“业务驱动”的大数据操作系统，全面提升行业大数据实战效能。
运营商公布24 年资本开支计划，聚焦算力建设。烽火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器供应商。AI 大模型迅猛发展带来算力的持续旺盛需求，高性能、智能化的算力基础设施投入保持快速增长。中国移动指引2024 年算力投入475 亿元，同比增长21.5%，能力投入163 亿元，同比增长21.6%。中国电信Capex 结构进一步向产业数字化倾斜，相关投资370 亿元，同比增长3.9%。近年来，长江计算服务器在运营商市场的份额持续攀升，连续多次入围中国移动、中国联通、中国电信集采，已成为运营商可信赖合作伙伴。
盈利预测及投资建议：巨龙振翅，公司提质增效推动经营数据向好。烽火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器供应商，在运营商市场份额有望持续攀升，或将打开公司营收与盈利的增长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润为7.11、10.22、15.24 亿元，同比增长41%、44%、49%，对应PE 29x、20x、14x，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、运营商传输网Capex 不及预期；
2、行业竞争格局恶化。