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机构：国泰君安
研究员：李沐华/陈剑鑫
智慧物流：增强了客户粘性，拉动整体收入增长，沉淀出的数据资产变现潜力巨大。
传统物流：与智慧物流双轮驱动，计划扩大规模、提升利用率，并向智慧物流转型。
投资要点：
维持“增持” 评级。2023 年业绩符合我们预期，维持 2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年EPS 为0.25、0.35、0.41 元。维持目标价7.42 元，维持“增持”评级。
2023 年业绩符合预期，2024Q1 经营现金流同比提升。公司为大宗领域仓储智能物流平台龙头，2023 年营收15 亿元同比增长12%，归母净利润2.5 亿元创下新高，同比增长54%，主要因仓储利用率、运作效率提升毛利率提高6.1pct。2024Q1 营收2.9 亿元同比增长9%，归母净利润7397 万元同比增长13%，经营净现金流同比提升2.3 亿元。
智慧物流：增强客户粘性驱动收入高增，数据要素变现潜力巨大。长江国际和外服公司线上货权平台交割率100%。保税数科与上海清算所合作的“清算通”提供线上货款同步交割服务，并创新“数融仓”、数字人民币结算，2023 年末数字人民币累计清算金额已突破10 亿元，接入央国企仓库 6 家。2023 年智慧物流收入1.9 亿元占比12.5%，同比增长46%拉动整体营收增长。利用沉淀出的数字资产提供数据服务，2023 年营收839 万元，毛利率96.3%，数据要素变现潜力巨大。
传统物流：增量、提效，向智慧物流深入转型。将继续整合长三角和长江沿线沿海沿江的码头仓储资源，扩大资产规模。推进码头、储罐、仓库、堆场升等改造，提升仓储利用率。通过推进智慧物流平台接入洋山申港（持股28%）等方式，深化协同经营，加快对外拓展。
风险提示：行业发展不及预期、新兴业务竞争加剧等。