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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫
公司发布2024 年一季报，2024Q1，公司实现营业总收入147 亿元，同比-1.71%，环比-46%，实现归母净利润2.42 亿元，同比+17%，环比增加3.92 亿元。
事件2：
公司发布《关于子公司签订项目合同的公告》，公司与沙特阿美就沙特国家天然气管网扩建Ⅲ期增压站升级改造项目（以下简称MGS-Ⅲ项目）正式签署境内采购和施工交钥匙固定总价合同，合同金额约99.97 亿元。
点评：
24Q1 业绩大增，“一利五率”指标持续改善
2024Q1，受全球宏观经济复苏、地缘政治错综复杂、全球能源供需错配等因素影响，油气富集区主要产储国进一步加大了传统油气工程投资力度，IOC 和NOC 等公司重点客户积极推动能源转型升级，公司从事的传统油气工程业务和“双碳三新”等新兴业务均处于战略发展态势。公司在保证工期的前提下，更加注重工程质量和经营质效，强化了项目全过程精益管理，围绕项目关键环节降成本、提效率、增效益，促进了公司整体经营质量和价值创造能力的有效提升，24Q1 归母净利润2.42亿元，同比增长17%；毛利率8.08%，同比增加0.39pct。公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，24Q1 年化ROE 为3.7%，同比增长0.4pct，成本费用利润率为1.7%，同比增长0.3pct，资产负债率为75.0%，同比下降0.2pct。
新签合同额持续增长，签署中沙古雷乙烯项目总承包合同2024Q1 公司累计新签合同额277.52 亿元，同比增长34.48%；已中标未签合同191.10 亿元，已签约未生效合同192.62 亿元。新签合同额中，按市场区域划分：
国内226.24 亿元，占新签合同总额的81.52%；境外51.28 亿元，占新签合同总额的18.48%；按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额50.01 亿元，占比18.02%；管道与储运工程业务新签合同额43.63 亿元，占比15.72%；炼油与化工工程业务新签合同额115.05 亿元，占比41.46%；“双碳三新”业务新签合同额63.89 亿元，占比23.02%；环境工程及其他业务新签合同额4.94 亿元，占比1.78%。
2024 年3 月27 日，公司公告称全资子公司中国寰球工程有限公司与福建中沙石化就福建古雷150 万吨/年乙烯及下游深加工联合体项目乙烯及附属装置正式签署EPC 总承包合同，合同金额73.11 亿元人民币。福建中沙石化由沙特工业投资公司（SABIC）与古雷石化共同出资设立，该公司将在漳州古雷石化基地建设150 万吨乙烯/年及下游深加工装置。中沙古雷乙烯项目是福建省迄今为止一次性投资最大的中外合资项目，也是全国首个省属企业与世界领先石化巨头直接合资合作的重大项目。项目完工后将对中油工程的营收和利润产生积极影响，同时对福建省石化产业高质量发展起到重要作用。
再获沙特大额合同，“一带一路”背景下公司有望充分受益MGS-Ⅲ项目位于沙特阿拉伯王国，本项目主要是对沙特国家天然气管网现有的1 号、3 号、5 号三个增压站升级改造，预计2027 年12 月31 日实现机械完工。公司所属工程建设公司具有丰富的油田地面工程建设经验，现有的技术、资源能够满足该项目实施。在项目实施过程中工程建设公司将持续强化风险管控工作，保障项 项目顺利完成。该项目是公司在中东市场加强市场开拓的重要成果，对公司深化“一带一路”合作和中东市场布局、提升公司在海外市场的竞争力具有重要意义。
2023 年是“一带一路”十周年，在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在石油化工领域的合作有望进一步深化。2023 年公司境外项目实现营业收入236 亿元，同比增长 9.55%，占公司总营收的30%。公司具有完整的海外市场开发网络和较强的全球资源整合能力，已成为埃克森·美孚、BP、壳牌、道达尔、埃尼等国际石油公司的合格承包商，在阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、马来西亚等24 个国家形成了合同额1 亿美元以上的规模市场，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，公司有望持续受益。
24 年油气炼化工程景气度持续回升，公司大力推进重点工程建设2024 年，中东、非洲、中亚等资源富集区加快发展炼化业务和国际能源合作，带动油气领域投资景气度回升；国内主要油气公司大力推进油气增储上产、炼化转型升级和战新产业布局，一批重大产能工程和炼化转型，升级项目加速落地。公司目标新签合同额1050 亿元、营业收入820 亿元，较2023 年实现值分别同比-3.9%、+2.1%。公司将着力发挥战略支持作用，高水平完成重点工程建设任务。坚持“客户至上”，增强履约意识，强化“六大控制”和“六化”建设，加强资源整合，优化工序衔接，提高建设效率，全力打好保障炼化转型升级、油气增储上产和国家基础设施互联互通项目建设。积极践行“一带一路”倡议，加强伊拉克哈法亚GPP、尼日尔二期一体化生产准备，确保安全绿色一次投产成功；加快推进阿联酋巴布和布哈萨P5 站外设施、巴斯夫湛江乙烯、东非原油管道、阿尔及利亚聚丙烯等重点项目建设，确保优质高效履约。
盈利预测、估值与评级
公司24Q1 业绩大增，随着海外项目持续释放业绩，公司净利润有望进一步增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83 亿元，对应的EPS 分别为0.15、0.17、0.19 元/股，维持对公司的“增持”评级。
风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。