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机构：中金公司
研究员：韩蕊/于钟海/王之昊
东软集团公布2023 年业绩：实现收入105.44 亿元，同比+11%；归母净利润0.74 亿元，同比转盈；扣非归母净利润-1.47 亿元，实现减亏。4Q23 单季度看，实现收入42.81 亿元，同比+10%；归母净利润-0.61 亿元，扣非归母净利润-1.89 亿元，同比减亏，符合我们和市场预期。
1Q24 业绩：实现收入18.3 亿元，同比+11%；归母净利润0.05 亿元，同比+4%；扣非归母净利润-0.09 亿元，亏损收窄，符合我们和市场预期。
发展趋势
创新业务投资亏损减亏；新战略方向扬帆。2023 年公司综合毛利率同比小幅增加3.4ppt；创新业务子公司整体减亏，对联营企业的投资亏损同比减少约27%，净利润保持正增长，加之公司加强项目管理，2023 年其经营活动现金流达到7.98 亿元，同比+19%，恢复至历史最好水平。2023 年，创新业务子公司对公司扣非净利润产生约2.2 亿元负向影响（负向影响同比减少约0.83 亿元），部分创新子公司减值计提约0.8 亿元；剔除创新子公司影响，公司调整后归母净利润约3.74 亿元。1Q24，公司将AI、数据要素作为新战略重点方向，同时组织架构实现变革，我们认为公司新战略有望强化在手订单、积极拓展市场。
大健康领域保持高速增长，千万级订单持续进展。公司大健康板块保持30%高增速，签约近20 个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目。根据IDC 统计，公司已连续三年在中国医保信息系统市场份额第一。汽车智能化领域出海业务加速，市占率国内领先。2023 年公司出海相关业务持续加速，年内新增定点金额约为去年同期3 倍，根据盖世汽车和佐思汽研市场数据，公司T-Box 市场份额位居国产第一。积极把握“数据要素X”发展机遇。公司与多地政府联合组建数据公司并投入运营，医疗领域深度参与国家及多省医保数据治理工作。积极布局AI+医疗，多款应用实现落地。公司设立魔形科技研究院，推出添翼医疗领域大模型和飞标医学影像标注平台4.0、基于WEB 的虚拟内窥镜等应用，其中飞标医学影像标注平台已落地华西医院等数十家医疗机构。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年收入/盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和目标价10.6 元（基于2024 年SOTP 估值）。目标价较当前股价有25%的上行空间。当前股价对应于34/24 倍2024/2025 年市盈率。
风险
新签订单拓展不及预期；创新业务子公司持续亏损。