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机构：华创证券
研究员：耿琛/岳阳
1）公司2023 年全年实现营收3.06 亿元（yoy-29.41%），毛利率为14.58%（yoy-12.41pct），归母净利润-1.73 亿元（yoy-914%），扣非后归母净利润-1.92 亿元。
2）公司24Q1 实现营业收入0.81 亿元（yoy+12.23%，qoq-8.34%），毛利率为12.10%（yoy-3.77pct，qoq-2.94pct），归母净利润-0.33 亿元（yoy-77.00%，qoq减亏），扣非后归母净利润-0.38 亿元（yoy-74.68%，qoq 减亏）。
评论：
行业下行期业绩承压，24Q1 跌幅收窄景气拐点可期。2023 年公司所处利基存储赛道景气度下降，终端市场需求不振，行业竞争进一步加剧，公司积极巩固和拓展市场份额，产品出货量同比增加，但由于产品销售价格同比大幅下降，导致营业收入和毛利率水平下滑明显。2023 年公司期间费用较去年同期增长，同时为满足公司未来业务规划，进一步提高公司产品核心竞争力和市场占有率，公司加大研发投入和销售力度，销售费用、研发费用增长较多，2023 年公司研发费用同比增长55%。2023 年，公司基于谨慎原则对存货进行减值计提，存货跌价准备1 亿元，同比增长幅度较大。24Q1 公司营收0.81 亿元（yoy+12 %，qoq-8%），淡季环比略有下滑，但跌幅显著收窄，景气拐点可期。
持续加大研发投入，提升存储与MCU 核心竞争力。2023 年公司持续加大研发创新力度，稳步推进原有主营业务发展：1）NOR Flash：公司积极推进多条产品线的研发工作，持续优化先进的ETOX 工艺制程，成功地丰富了产品线，实现了从2Mbit 至256Mbit 的全系列容量产品的量产，在2023 年两款产品完成了流片，一款产品已经进入送样阶段，另有七款产品顺利实现量产。扩大了客户基础，在工业控制与显示、5G 蜂窝通信等新兴终端市场取得了突破。
2）MCU：2023 年成功设计了一款全新的低功耗M3 核心MCU 通用芯片，能够更好应用于高速无刷直流电机、汽车电子等应用领域，可以为客户端带来更广泛的应用领域。此外，该芯片还新增了一系列的周边IP，为外设应用提供了更多可能性，包括：CAN 总线应用、SDIO 外设、USB 控制外设接口。在软件安全性方面，公司采用了行业领先的程序保密设计技术，为MCU 芯片提供了强大的安全防护，显著提升了产品的安全性和抗攻击能力。目前，公司MCU业务已形成M0 全系列产品线，为客户提供多样化选择，并在大客户开发方面取得了显著进展。
前瞻布局存算一体芯片，掘金端侧AI 新蓝海。在AI 芯片领域，工作集中在三个核心方向：AI 存算推理芯片的研发与设计、TinyML AI 软件的开发，以及AI 模组模块的市场推广。1）在AI 存算推理芯片方面，公司基于CiNOR 的第一版原理验证，进行了计算模块的优化迭代，降低了能耗，提升了计算精度，并扩大了计算规模，以适配更大型的AI 算法模型。恒芯2 号芯片流片成功，为NOR FLASH 存算一体芯片的商业化迈出了关键一步。在2023 年下半年，公司启动了SRAM 存算一体芯片的研究与评估，明确了技术路线和产品规格。
2）在TinyML AI 软件开发领域，成功开发了五大类算法模型，包括视觉分割、视觉识别、语音识别、语音声纹和语音降噪。还进一步实现了这些TinyML AI算法在ARM、RISC、DSP 等多种计算硬件平台上的部署，增强了软件的适用性和灵活性。3）在AI 模块商业化方面，公司在2023 年也取得了显著成果，23Q2 首次实现了AI 视觉模块的销售；23Q4 首次实现了AI 语音模组的出货。
投资建议：公司为国内NOR Flash 领域领先企业，MCU&AI 业务快速增长，考虑到行业下行期需求疲弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为0.21/0.72/1.22 亿元（2024/2025 原值为0.75/1.35 亿元），对应EPS 为0.25/0.87/1.47 元（2024/2025 原值为0.91/1.63 元），给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期