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机构：国泰君安
研究员：刘源
兴业银行2024Q1 营收增速转正，净利润降幅收窄，资产质量总体稳健，盈利能力边际修复。由于2023 年利润负增BVPS 基数低，下调目标价至20.2 元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：调整2024-2026 年净利润增速预测为0.8%、3.2%、9.6%，对应BVPS 36.75(-2.46)、39.29(-4.10)、42.17(新增)元，参考可比公司给予2024 年0.55 倍PB，下调目标价至20.2 元，维持增持评级。
24Q1 营收增速转正，净利润同比降幅收窄，盈利能力边际修复。24Q1营收同比增长4.2%，除债市行情火热贡献较多投资收益外，主因息差韧性超预期，24Q1 净息差环比-2bp、同比-10bp 为1.87%。资产端收益率进一步下行，新投放贷款利率平均为4.1%；负债端存款得益于结构优化，付息率下降12bp 至2.12%，部分缓释了息差收窄压力，但息差拐点未至、全年仍然趋降。成本端，公司延续较大的拨备计提力度，24Q1 信用减值同比增加46%，贷款及非信贷拨备覆盖率均稳步提升，使得净利润增速低于营收、同比下降3.1%。
24Q1 对公一般贷款投放积极，存款主动调整结构拖累增速。24Q1新增贷款863 亿元，低于23Q1 的1,575 亿元，主因票据贴现和零售贷款余额较年初下降，一般对公贷款净增2,171 亿元，基本与23Q1持平。存款端活期较年初增加800 亿元，但因主动压降高成本定期存款837 亿元，存款规模较年初微降0.6%
资产质量不良和拨备覆盖率平稳，关注率较年初上升15bp 至1.7%。
风险提示：资产投放不达预期、重点领域风险暴露超出预期。