京东方A(000725)：24Q1业绩增速亮眼面板价格回升动力强劲-格隆汇

机构：方正证券
研究员：郑震湘/佘凌星

　　事件：京东方发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营业收入458.9 亿元，yoy+20.8%，qoq-4.5%；归母净利润9.84 亿元，yoy+297.8%，qoq-35.5%；单季度毛利率14.5%，同比增加7.6pct，环比下降1.8pct。
　　自2024 年3 月起稼动率快速提升。根据公司公告，得益于良好的供应格局以及下游需求的提前释放，行业景气度在春节后显著回暖，公司业绩增速显著。同时由于一季度中国大陆地区存在春节、岁修影响，公司稼动率依旧处于较低水平，自三月起稼动率才有快速提升。我们认为，在一季度整体稼动率偏低的情况下，公司业绩同比改善明显，未来在面板价格企稳向上的前提下，伴随公司稼动率的提升，公司业绩有望进一步增长。
　　4 月下旬面板价格：大尺寸TV 领衔上涨。根据WitsView 数据， 2024 年4月下旬，65 吋TV 面板价格较前期上涨4 美金，其余尺寸价格均较前期上涨1 美金。27/23.8 吋显示器IPS 面板较前期均上涨0.3 美金。11.6/14.0吋笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1 美金，其余尺寸面板价格不变。我们认为：相较于一季度，面板价格上涨带来的成本上升叠加年中促销将近，下游备货意愿较强，同时中国大陆地区常态化按需生产策略，对面板价格上涨均有一定助力。从需求侧来看，目前TV 大屏化趋势确立同时奥运会&欧洲杯两大体育赛事将近，或对TV 销量有一定促进。
　　2024 年AMOLED 出货目标1.6 亿片。2023 年公司柔性AMOLED 产品出货量创新高，2024Q1 出货量仍同比保持增长，公司2024 年全年AMOLED 出货量目标为1.6 亿片，同比增长超60%。公司AMOLED 业务在短期维度仍然有较大折旧压力，未来伴随出货量提升和产品结构的调整，成熟产线盈利能力有望持续改善。我们认为，公司AMOLED 聚焦高端领域，未来伴随全球首批8.6 代OLED 产线的产能释放，公司有望继续卡位半导体显示领导者地位，同时伴随OLED 在中尺寸的逐步渗透，公司收入规模也有望进一步提升。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入 2081/2315/2558 亿，归母净利润70.4/97.1/126.6 亿，对应当前股价PB 估值1.2/1.1/1.0x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产能建设不及预期。

京东方A(000725)：24Q1业绩增速亮眼 面板价格回升动力强劲

京东方A(000725)：24Q1业绩增速亮眼面板价格回升动力强劲