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机构：方正证券
研究员：文姬
事件2: 2024年4月29日，公司发布获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点。格拉默继峰（德国）成为德国宝马座椅总成供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，为全新平台下的乘用车座椅项目。
预计2027年下半年开始，生命周期8年，生命周期总金额为120亿元。
业绩短期承压，主因格拉默一季度利润下滑所致，全年指引不变。格拉默2024Q1营收为5.57亿欧元，同比增加5.52%，环比下降2.42%；其中欧洲、亚太地区收入低于预算主因公司为应对重大和持续的宏观经济形势，及特定行业的不确定性，而采取了谨慎措施所致。2024Q1格拉默实现EBIT 390万欧元，同比增加66.67%，环比下降66.09%，主因收入下滑、工厂产能利用率波动导致成本上升、美洲地区新建商用车工厂爬坡成本以及汇兑损益的影响。全年指引维持不变，格拉默2024 年收入及利润仍维持2023 年报中指引，预计实现收入23亿欧元，经营性EBIT 7500万欧元。
实现全球化战略从0 到1 的突破，获得德国宝马新平台乘用车座椅定点。
公司首次获得海外高端座椅订单，在获取奥迪，大众乘用车座椅总成项目定点的基础上，公司再次获得德国豪华汽车品牌德国宝马的项目定点，公司乘用车座椅全球战略实现了从0到1的突破。公司目前座椅在手订单10个，预计24年开启量产，随着项目逐步量产落地，以及新项目催化，有望尽快实现盈亏平衡。
格拉默业务持续推进，有望尽快实现扭亏为盈。公司收购格拉默后，早期处于整合阵痛期，受原材料上涨、疫情封控、俄乌冲突芯片短缺等影响，盈利能力受到影响。格拉默全球COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施。分地区看：欧洲地区经营稳定，收入规模最高；亚洲地区持续拓展规模；美洲地区受益于降本增效以及原材料价格上涨补贴机制持续减亏。在公司管理结构以及组织架构上的调整，多措并举降本增效、生产基地布局整合等，格拉默经营能力得到改善。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收238.09、279.82、310.69亿元，同比增加10.37%、17.52%、11.03%；2024-2026年实现归母净利润为5.04、10.42、12.89亿元，对应PE分别为33、16、13倍，给予“推荐”评级。
风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。