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机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/袁航/李天奇
事件：公司发布2024 年一季报，低于市场预期。2024 年一季度公司营收8.6 亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利润5000 万元，同比下滑29.1%；归母净利润7097 万元，同比下滑10.3%。
预计新签订单增速快于行业，市场份额持续增加。根据公司一季度业绩预告公告，2024年一季度公司新签订单12.03 亿元，同比增长26.9%，预计艾比森签单增速持续高于行业平均水平，反映市场份额提升。根据公司公告，公司战略规划目标力争2024 年实现80亿签单（同比增长约51%）、2025 年实现100 亿签单。
一季度为LED 行业淡季，对全年业绩影响程度较低。艾比森营收及订单季节效应明显，呈现1~4 季度逐季增长规律，艾比森1Q23 营收占2023 全年营收的17.5%、1Q22 占2022全年营收17.6%。公司1Q24 费用端加大参展宣传、营销网络布局投入，后续有望带来营收及签单增长加速、完成全年签单80 亿目标。
1Q23 净利润率基数高、1Q24 加大费用投入导致净利润下降。公司2024 年一季度加强国内外营销网络、运营能力等建设，并参与、举办多场国际展会及发布会，导致销售费用、管理费用同比增加，1Q24 公司销售费用率15.7%，同比增长1.7pcts，管理费用率5.9%，同比增长0.5pcts。基数方面，去年一季度公司净利润率11.12%近4 年最高，2024 年一季度净利润率7.84%，虽相较1Q23 下滑明显、但高于2023 年全年的7.72%，2Q23 净利润率为7.12%，基数相对较低情况下预计公司2Q24 净利润增速将有较好表现。
毛利率仍维持30%以上，产业链议价能力较强。2024 年一季度公司毛利率30.4%，较2023年全年提升0.8pcts，公司1Q24 市场份额提升的同时毛利率并未明显下滑，一定程度反映公司对上游话语权不弱，公司全年盈利能力有望维持一季度水平。
投资分析意见：维持24-25 年盈利预测，维持“买入”评级。公司加大费用投入带来净利润短期承压但助力后续营收利润增速加快，预计市场份额提升顺利，维持公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计公司2024~2026 年营业收入分别为60.2、80.0、98.5 亿，同比增速分别为50.3%、32.8%、23.1%；预计公司2024~2026 年归母净利润分别为4.69、6.35、8.48 亿，同比增速分别为48.5%、35.5%、33.5%，对应动态市盈率分别为11、8、6 倍。
风险提示：竞争加剧导致毛利率、净利率下降；公司海外业务以美元结算为主，汇率波动或对营收产生影响。