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机构：山西证券
研究员：刘丽/孙田田
公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入65.17 亿元，同比增长35.03%，归母净利润22.52 亿元，同比增长48.43%，加权平均ROE 为6.67%，较上年增加1.71pct。2024 年一季度实现营业收入14.10亿元，同比减少21.03%，实现归母净利润4.56 亿元，同比减少7.68%。
事件点评
自营表现亮眼，轻资产业务韧劲十足。2023 年公司自营业务实现收入17.57 亿元，受2022 年低基数效应影响，同比增长10.56 倍，是公司收入的主要增长源泉。轻资产业务表现韧性较强，其中，经纪业务收入11.99 亿元，同比增长1.34%，资管业务收入15.53 亿元，同比增长6.37%，投行业务逆势扩张，实现收入7.61 亿元，同比增长68.44%。Q1 轻资产业务表现分化，经纪业务实现收入2.97 亿元，同比增长8.24%，资产管理业务实现收入3.19亿元，同比增长2.00%，投行业务受IPO 节奏放缓影响收入同比下降8.01%，Q1 实现收入1.41 亿元。
打造一号工程，投行业务逆势增长。公司把打造一流现代投资银行作为“一号工程”，坚持深耕浙江战略，强化内外部协同及资源对接。2023 年股权融资规模56.03 亿元，同比增长106.68%，完成IPO 数量6 单，规模41.28亿元，同比增长375.58%，浙江省内IPO 数量5 单，数量居全省第一。2023年债权融资规模1266.47 亿元，同比增长85.38%，公司债企业债承销规模1025.64 亿元，同比增长68.18%。
机构化+综合化改革推动财富管理行稳致远。公司推动深入推进分公司综合化改革和业务机构化转型，财富管理转型稳步推进。年末母公司客户数量突破326 万户，同比增长14%，客户资产规模增长至7795 亿元。公司加强机构综合金融服务平台建设，打造机构专属APP 财通悦享，实现席位租赁收入1.95 亿元，同比增长199.78%；券结、托管、投顾创新业务快速发展，基金投顾业务签约规模增长67%，共富类产品销售同比增长80%，基金代销收入1.92 亿元，同比增长7.75%。
券商资管行业领先，财通基金规模增长。财通资管积极推进FICC 业务，丰富“+策略”，截至2023 年末资管规模达2765 亿元，同比增长12%，远超行业（行业增速-9%），其中非货基金规模981 亿元，同比增长13%。
财通基金积极推动业务转型，年末总资产规模1340.48 亿元，同比增长20.55%，远高于行业5.8%，财通基金定增业务保持市场前列，2023 年新设定增产品162 只，参与定增项目199 个，累计参与金额280.69 亿元。
投资建议
公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，扩充优质团队，新战略周期下，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2024 年-2026 年分别实现营业收入70.93 亿元、78.48 亿元、88.22 亿元。归母净利润25.00 亿元、28.10亿元和32.54 亿元， 增长11.03% 、12.38% 和15.79% ； PB 分别为1.03/0.98/0.97，维持“买入-A”评级。
风险提示
金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。
业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。
出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。