下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：银河证券
研究员：胡孝宇
营收稳定提升：公司2024 年一季度实现营收237.47 亿元，同比增长58.22%；归母净利润3.32 亿元，同比增长22.22%。营收增长较多与开发业务结转规模同比增加有关。归母净利润增速低于营收增速主要由于：
1）投资收益同比下降85.26%至0.39 亿元；2）所得税同比增长305.72%至6.94 亿元；3）少数股东损益为6.04 亿元，较去年同期增加较多。期间费用上，销售费用率和管理费用率分别为2.27%、1.53%，分别较上年下降0.56pct、1.29pct，公司管控费用有成效。
投资聚焦核心：2024 年Q1 公司实现销售面积166.59 万方，同比下降45.43%；销售金额402.08 亿元，同比下降44.36%；对应销售均价24136元/平米，同比提升1.96%， 受到行业整体影响，销售体量下滑，但销售均价有所提高。拿地方面， 公司2024 年Q1 共入手4 个地块，分别位于上海、成都、合肥、南京，均为高能级城市。2024 年Q1 新增土储47.73万方，权益地价84.56 亿元，对应总地价99.12 亿元， 得出权益比例为85.32%，其中在上海和合肥的新增两个地块为100%权益拿地；新增土储全口径楼面价20766 元/平米，对应的地货比为0.86，保持较高的拿地质量。根据全口径拿地和销售金额，2024 年Q1 公司拿地力度24.65%，投资保持谨慎。
融资成本维持低位：2024 年Q1，公司共发行四期超短期融资券，合计融资金额47 亿元，票面利率分别为2.52%、2.27%、2.09%、2.09%。票面利率逐渐下跌，2023 年全年综合资金成本为3.47%，因此我们认为公司整体融资成本有望进一步下降。
投资建议：2024 年Q1 公司结算规模增加致营收快速增长。受行业整体影响， 公司销售规模下滑但销售均价有所提高， 实现量减价升。公司新增拿地聚焦核心城市，新增土储维持高权益比例和高地货比， 拿地质量高。我们维持公司2024-2026 年归母净利润81.05 亿元、94.53 亿元、107.48 亿元的预测，对应EPS 为0.89 元/股、1.04 元/股、1.19 元/股，对应PE 为9.87X、8.46X、7.44X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、债务偿还不及预期的风险