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机构：方正证券
研究员：文姬
营收方面，2024 年一季度营收端保持稳定。核心客户方面，奇瑞汽车2024Q1实现销量61.86万辆，同比增加66.12%，环比下降13.27%；吉利汽车2024Q1实现销量72.27 万辆，同比增加49%，环比下降13.04%；理想汽车2024Q1年实现销量8.04万辆，同比增加52.90%，环比下降39%；特斯拉2024Q1全球交付46.79万辆，同比下降7.86%，环比下降13.12%，其中，Model 3/Y交付 44.94万辆，占比97%。2024年一季度公司营收端保持稳定，环比下降主因一季度核心客户销量下滑所致。
盈利能力方面，毛利率环比略有下降。公司2024年一季度毛利率为20.10%，同比提升0.31pct，环比下降0.68 pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别同比增加0.16、增加0.27、下降0.06、下降0.06pct。
净利率方面，2024 年一季度归母净利润为2.04 亿元，同比增加34.74%，环比下降16.7%，对应归母净利率为6.7%，环比下降0.8%，净利率环比下滑主要系销售费用率与管理费用率增高所致。
全球化战略布局，墨西哥子公司爬坡持续。公司逐步完善全球产能布局，墨西哥：公司于2023年9月对墨西哥子公司增资9,500万美元，培育北美市场，墨西哥子公司预计产能25 万套仪表板总成、170 万只座椅背板。新加坡及斯洛伐克：2023 年 9月和10月在新加坡及斯洛伐克设立子公司，公司不断推进国际化战略布局，有助于更好的服务公司客户，拓展海外市场，把握汽车产业国际领域内的发展趋势和客户需求。美国：公司拟通过全资子公司新加坡新泉以自有资金5000万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股，并由新泉美国控股分别在加利福尼亚州投资 400 万美元设立新泉美国集团，在德克萨斯州投资 4600 万美元设立新泉（德克萨斯）国际化进程加速打造内外饰龙头企业。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收136.43、168.25、204.29亿元，同比增加29.05%、23.32%、21.41%；2024-2026年实现归母净利润为11.19、13.97、17.05亿元，对应PE分别为21、17、14倍，给予“推荐”评级。
风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。