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机构：华西证券
研究员：赵琳/李钊
2024 年4 月28 日晚间，名臣健康发布2023 年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入16.38 亿元，同比增长73.21%，实现归母净利润7036.47 万元，同比增长177.15%，拟每10 股分红1.5 元（含税）并转增2 股。公司2024 年一季度实现营收3.62 亿元，同比下降11.06%，实现归母净利润4479.26 万元，同比增长31.34%。
网络游戏营收占比超70%，日化业务毛利率提升2023 年，公司网络游戏业务实现营收11.64 亿元，同比增长161.18%，营收占比为71.09%，首次超过日化用品业务成为公司营收占比第一的业务；公司综合毛利率为60.27%，比上年同期提升7.77pct，其中日化用品业务毛利率为38.23%，比上年同期提升4.55pct，网络游戏业务毛利率为69.50%，比上年同期降低4.05pct。
费用率方面，销售费用率为40.59%，比去年同期提升6.63pct，主要是随着游戏发行业务的发展，发行费用增加，管理费用率为6.72%，比上年同期降低2.00pct，研发费用率为6.79%，比上年同期下降4.87pct，主要是营收规模体量的提升拉低了费用率，财务费用率为0.07%，比上年同期提升0.58pct。
《境·界 刀鸣》版号下发，小程序游戏表现良好2023 年，公司将部分重复风格或题材的游戏项目通过转让全部或部分地区运营权授权许可的方式进行产品变现，同时对项目团队进行优化和精简调整来增加效率。根据2 月2 日国家新闻出版署披露的进口版号名单，公司与字节跳动合作的重磅产品《境·界 刀鸣》在列，根据公司3 月4 日的互动易回复，该款游戏全网预约量已超过422 万。此外，公司在微信游戏平台“小游戏畅销榜”排名靠前的有公司自研的《几何王国》、《豌豆大作战》，联合研发的《魔都之战》等小程序游戏。在年报披露的研发项目中，公司还有包括SLG、小程序、卡牌等多个在研项目，有望持续为公司业绩贡献增量。
投资建议：维持“增持”评级
根据公司最新财报， 我们调整公司2024-2026 年营收19.97/22.22/( 未预测) 亿元的预测至17.87/19.48/20.98 亿元，调整2024-2026 年归母净利润3.07/3.94/（未预测）亿元的预测至1.61/1.98/2.33亿元, 调整EPS 1.06/1.36/(未预测)元的预测至0.56/0.68/0.81 元，对应2024 年04 月29 日21.00 元/股收盘价，PE 分别为38、31、26 倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务，业绩增长空间大，估值合理，维持“增持”评级。
风险提示
日化市场竞争的风险；行业监管政策变化的风险；新游戏市场表现不及预期的风险；公司曾于2023 年因未按规定及时披露业绩预告收到深交所监管函。