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机构：广发证券
研究员：王亮/耿正/谢淑颖
公司发布2024 年一季报，24Q1 营收2.47 亿元，YoY+72.49%，创出历史Q1 新高；归母净利0.51 亿元，YoY+138.05%；扣非归母净利0.66 亿元，YoY+293.40%；公司持有的华虹公司股票在24Q1 确认公允价值变动损益-0.22 亿元，扣除相关影响后归母净利润0.71 亿元，YoY+232.08%。随着下游应用市场需求逐步回暖，公司各主要产品的销售情况整体呈现良好增长态势。24Q1 公司实现毛利率54.62%，同比+7.11pct。受益于公司SPD 产品以及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场产品的销售占比提升，公司的盈利能力得到极大的增强。
24Q1 分产品来看，（1）SPD：随着下游内存模组厂商库存水位改善，以及 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，公司SPD 产品的销量同比大幅度增长；（2）工业级EEPROM 产品和音圈马达驱动芯片产品：受益于产品线的成功迭代，产品的出货量同比较快速增长；（3）NORFlash：公司基于NORD工艺平台开发的NOR Flash 产品，其中512Kb-32Mb 容量的NOR Flash 产品已实现大批量出货，64Mb-128Mb 的NOR Flash 产品已成功完成流片，24Q1 公司NOR Flash 产品出货量超过5600 万颗，单季度销量占23 年全年销量的比例约70%，市场份额和品牌影响力不断提升；（4）汽车级 EEPROM：公司积极进行欧洲、韩国、日本等海外重点市场的拓展，与国内外主流汽车厂商以及众多行业领先的汽车电子Tier1 供应商密切合作，汽车级EEPROM 产品的品牌认可度和市场竞争力进一步增强，产品出货量同比实现高速增长。
盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司的EPS 分别为2.79、4.21、5.37 元/股，参考可比公司估值和公司业务成长性，我们维持公司合理价值为84.03 元/股的判断，对应24 年30x PE 估值。
风险提示。DDR5 渗透不及预期；下游需求不及预期；新产品进展不及预期。