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机构：国泰君安
研究员：刘越男/庄子童
业绩符合预期，国资入驻后有望通过亏损项目剥离、强债补流以及降低总部费用释放业绩，远期关注协转时点与新项目审批进展。
投资要点：
投资建议看 好国资入驻后助力公司降本增效，维持公司2024-2026年归母净利润预测1.7/1.95/2.29 亿元，维持公司目标价23.05 元，维持增持评级。
业绩简述：公司24Q1 实现营收1.42 亿元/-11.39%，恢复至19 年的130%，毛利润0.88 亿元/-18.2%，恢复至19 年的183%，毛利率61.84%/-5.15pct，税金及附加/销售/管理/财务费用率分别+0.07/+0.66/-0.4/-2.91pct，归母净利润0.34 亿元/+18%，利润率为23.88%/+5.9pct，扣非归母0.33 亿元/-22%，利润率为23.56%/-3.18pct。
冻雨天气及免票影响有所拖累。收入端下滑主要系两方面影响：1）梵净山2023 年3 月与7 月两个月施行免票政策（公司不含门票收入）对客流有所拉动，24Q1 没有政策影响；另一方面贵州暴雨天气导致封山歇业，对客流有所拖累；2）2024 年2-4 月东湖海洋公园受冻雨影响导致天网受损，4 月20 日恢复正常经营。
核心项目扩容效果预计逐步展现。归母净利润同比高增速但扣非下滑，主要系23Q1 一次性资产减值带来的较低基数影响，此外考虑到梵净山占盈利项目比重较大（23 年2.7 亿元利润中占1.2 亿元）且盈利能力较强（23 年净利率52%），预计随着二三季度进入旺季客流稳定后，25%的项目扩容将有所体现。
风险提示：需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨