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机构：光大证券
研究员：唐佳睿/田然
公司1Q2024 综合毛利率上升0.09 个百分点，期间费用率上升0.67 个百分点1Q2024 公司综合毛利率为39.70%，同比上升0.09 个百分点。
1Q2024 公司期间费用率为29.91%，同比上升0.67 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.56%/2.85%/4.44%/0.07%，同比分别变化+0.87/-0.13/+0.06/-0.13 个百分点。
超市和购物中心收入表现较好，毛利率略有下滑1Q2024 公司新开1 家门店，2024 年4 月1 日公司关闭1 家门店。分地区看，公司潍坊和聊城收入增速较高，分别同比增长9.28%和9.50%。分业态看，公司大型综合超市和购物中心收入表现较优，分别同比增长6.42%和4.95%，百货业态相对承压，收入同比下降5.04%。从毛利率角度看，公司主营业务分业态毛利率均同比略有下滑。
经营方面，2023 年公司梳理百购、超市、线上、团购四个业态条线，实现部门条线相对独立运作。以门店为基点，优化“总部－区域－门店”三级管理体制权责，选取9 家经营门店试点推行新型经营责任制，将绩效薪酬与门店利润紧密挂钩，激发门店内生动力。供应链方面，2023 年公司加强与头部企业合作，与国家级、省级以上重点企业合作，同时积极推进与上游、源头基地、生产商合作，拓展“超市+基地”模式，试点海外直采，从“采全国”向“采全球”迈进，在济南广场店、济南玉函店打造进口商品专区。
上调盈利预测，维持“增持”评级
公司利润表现超我们此前预期，主要是由于公司超市业态恢复情况超我们预期，说明公司2023 年优化调整业务的效果较好，有利于提升公司未来利润表现，我们上调对公司2024/2025/2026 年EPS 的预测13%/17%/20%至0.17/0.20/0.22元。公司立足山东市场，具有较强品牌、规模、渠道优势，供应链和线下门店持续优化，维持“增持”评级。
风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。