机构:海通证券
研究员:陈子仪/李阳
短期经营承压。空气炸锅仍是公司主要品类,单季度收入表现不佳导致公司盈利能力承压。全年来看,23 年公司毛利率提升1.66pp 至21.21%,销售/管理/研发费用率分别变动-0.04pp/0.52pp/-0.14pp 至1.11%/3.16%/4.16%,23 年归母净利润率同比提升1.07pp 至12.94%。单季度来看,公司23Q4 及24Q1 收入有所下滑,毛利率同比分别降低6.26pp、8.14pp 至19.04%和12.95%,最终净利润率分别为8.73%和3.17%,盈利能力短期承压。
积极开拓新品类,打造多元化产品矩阵。公司积极布局咖啡机、制冰机、环境电器等潜力赛道,满足客户和市场的多样化需求,逐步摆脱对单一空气炸锅产品的依赖。2023 年公司已经完成咖啡机产品的量产,我们判断新品有望在24 年贡献收入增量。
盈利预测及投资建议。公司深耕空气炸锅品类并新拓咖啡机等产品,新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.10 亿元、2.49 亿元、2.91 亿元,参考可比公司估值情况,给予公司2024 年15-18 倍PE 估值,对应合理价值区间为16.65-19.98 元, “优于大市”评级。
风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。