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机构：东兴证券
研究员：李金锦
经营质量稳健。如上述，2023 年及2024 年公司营收端维持稳步增长，公司营收增长得益于：1）主销产品的销量的明显增长，据公司2023 年报，公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94 万件，同比增长29.88%。2）境外业务明显增长，2023 年公司境外收入为19,885.55 万元，同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92 万元，同比增长45.2%；墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73 万元，同比增长93.1%。3）湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66 万元，同比增长104%。
毛利率2023 较2022 年略降，2024Q1 环比2023Q4 提升。2023 年公司综合毛利率为53.34%，略低于2022 年的54.74%。分产品看，气门传动组精密零部件业务2023 年毛利率为56.21%，较2022 年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023 年毛利率为68.29%，提升1.51pct。其他业务（变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工）毛利率下滑较多，2023年为18.53%，下降29.24pct，该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。
2024Q1 公司综合毛利率为51.51%，较2023Q4 有所提升（为49.38%）。我们认为，公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。
稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023 年报，2024 年4 月25 日，公司通过《关于公司2023 年度利润分配预案及2024 年中期现金分红规划的议案》，拟向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税），现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023 年公司资产负债表中，货币资金+交易性金融资产合计为4.15 亿，2024Q1 为4.45 亿元。2023 年其他流动资产，一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13 亿元。即2023 年底，公司资产负债表现金类资产合计约6.28 亿元，现金储备扎实。
新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽，从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域，公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为，冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。
公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39 和2.72 亿元，对应EPS 分别为1.55、1.77 和2.01元，PE 值分别为14、12 和10 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。